5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年(nián)以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行(xíng)业(yè)的(de)基本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什(shén传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些)么，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给(gěi)创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗(hào)材相关的(de)板块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借高性价(jià)比的优(yōu)势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随着(zhe)多项传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些政策支持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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