私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的(de)新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资(zī)基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募(mù)证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多(duō)元化(huà)，交(jiāo)易活(huó)跃(yuè)，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协(xié)结(jié)合(hé)私募证券投资(zī)基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持(chí)规范(fàn)发(fā)展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募(mù)证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门(mén)槛要求上，明(míng)确私(sī)募证券投资基(jī)金初(chū)始(shǐ)募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投(tóu)资基金(jīn)登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断(jiē)。

　　但引发市场热议的(de)是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募生存(cún)难(nán)度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于(yú)每(měi)月一次(cì)。为引(yǐn)导投(tóu)资(zī)者理性投(tóu)资(zī)、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基金管理人提(tí)升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理人管理的(de)全部私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据(jù)、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金架构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于其(qí)他私募(mù)证券投资(zī)基金或(huò)者金(jīn)融机构发行的资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明(míng)确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品不再投(tóu)资(zī)除公开募集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股票(piào)、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的(de)杠杆融(róng)资(zī)工具(jù)，不(bù)得为不适(shì)格(gé)投(tóu)资者提供(gōng)通道服(fú)务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人建立健全亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断内(nèi)部制度，遵(zūn)循投(tóu)资(zī)者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私募证券投资基金(jīn)在(zài)交易系(xì)统安全、异常(cháng)交(jiāo)易(yì)监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产(chǎn)品命名等(děng)方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不(bù)同规模私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资(zī)基金信息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规模以上私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)定期(qī)开展压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实(shí)际(jì)控制人(rén)控制的私募(mù)基金管理人在(zài)最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的(de)风险管(guǎn)理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合(hé)市(shì)场状况(kuàng)和自(zì)身管理能(néng)力制定并持续更新流(liú)动性风(fēng)险应急预案，明确(què)预案触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源(yuán)的合规性进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资者或(huò)其指定第三方(fāng)下(xià)达投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人(rén)，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的(de)实际标(biāo)准在(zài)向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相对其他(tā)资(zī)管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让(ràng)资(zī)金(jīn)方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套(tào)利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针对(duì)不同情况提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要求的(de)存量基(jī)金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新增募集规(guī)模及投(tóu)资(zī)者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活动获得须符合(hé)《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)，合(hé)同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发(fā)生(shēng)基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后(hòu)内容(róng)应当(dāng)符合(hé)《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基(jī)金合同存(cún)续(xù)期(qī)限发生变化(huà)的，应(yīng)当(dāng)按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固定存续(xù)期(qī)限的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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