美(měi)国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的(de)法案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据(jù)法案政府开支将受到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算办(bàn)公室数据，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜，二战以(yǐ)来，美买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜(měi)国已103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可(kě)从市(shì)场预(yù)期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等(děng)机制(zhì)作(zuò)用(yòng)于(yú)全球金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市(shì)场股票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到(dào)美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法定上限，每次(cì)债(zhài)务(wù)上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可(kě)能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约(yuē)，很多国(guó)家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场表现相对于美国和发(fā)达市(shì)场更具韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增长前(qián)景和具(jù)吸引力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去(qù)年第四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的(de)估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际(jì)证券资(zī)产管理部总经(jīng)理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类似的(de)尾部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合(hé)的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险(xiǎn)费的(de)另类(lèi)策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的(de)超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的(de)避险资产有助对冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金(jīn)作为(wèi)典型(xíng)的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期(qī)内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空(kōng)风险资(zī)产的(de)衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是(shì)做(zuò)空美国高评级(jí)银行(xíng)（评(píng)级下(xià)调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期(qī买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜)，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上(shàng)限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍(réng)有(yǒu)望进一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国(guó)未(wèi)来的财政政策和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观(guān)预期存(cún)在(zài)修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国(guó)经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续(xù)加息的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益(yì)率或(huò)将随着资本(běn)流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如(rú)何为(wèi)美债找到(dào)买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购买美债异(yì)军(jūn)突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称(chēng)，美(měi)联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美(měi)债，美国财(cái)政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新(xīn)发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还(hái)会(huì)加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的(de)态(tài)度。

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