私募基金(jīn)运作(zuò)即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就(jiù)起草(cǎo)的(de)《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法(fǎ)将私(sī)募证(zhèng)券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国(guó)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万(wàn)亿元。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本市场重要的(de)机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业实(shí)践，坚持(chí)规范发(fā)展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条(tiáo)，对私募(mù)证券(quàn)投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初始募集(jí)及(jí)存续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资基(jī)金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步(bù)明确(què)了私募登(dēng)记(jì)备案(àn)标准，其中就提出私募证券基(jī)金初(chū)始实缴募集(jí)资(zī)金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应当明确(què)约定，除(chú)市场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日(rì)出(chū)现基(jī)金资产净值低于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募(mù)证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增加了(le)存(cún)续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难(nán)度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于(yú)每月一次(cì)。为(wèi)引(yǐn)导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)基金合同(tóng)应当约定投资(zī)者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券投资(zī)基金管理人(rén)提升专业(yè)投资能(néng)力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理(lǐ)的全部私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证监会(huì)、协会认可(kě)的(de)投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂(zá)架构(gòu)、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避(bì)监管要(yào)求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资的(de)私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公(gōng)开(kāi)募(mù)集基(jī)金以外的其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明(míng)确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提供(gōng)通道(dào)服务，提(tí)出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先(xiān)与公(gōng)平交易(yì)原则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基(jī)金(jīn)在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规(guī)范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不(bù)同规模(mó)私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人和(hé)私募证券投资(zī)基金信息报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以上私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人定期开(kāi)展压(yā)力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具体来看，同(tóng)一(yī)实(shí)际(jì)控制人控制的私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人在(zài)最(zuì)近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全(quán)流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线与随性是什么意思，女人随性是什么意思='color: #ff0000; line-height: 24px;'>随性是什么意思，女人随性是什么意思止损(sǔn)线的(de)风(fēng)险管理制度，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一次压(yā)力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应急(jí)程序(xù)与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金(jīn)来源的合(hé)规性进行审(shěn)查，不得(dé)由(yóu)投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方(fāng)下(xià)达投资指令(lìng)或者自行负(fù)责投资(zī)运作(zuò)，不得为金融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融(róng)机构资产管理产(chǎn)品以及(jí)其他(tā)私(sī)募基(jī)金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要(yào)求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报(bào)记者表示，综合(hé)来看，私募(mù)监管(guǎn)的实际标准在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私(sī)募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的(de)投(tóu)放偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和(hé)服务水平(píng)上(shàng)，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利(lì)于(yú)行业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老基(jī)金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差(chà)异(yì)化整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的(de)整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资(zī)范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最(zuì)低存(cún)续(xù)规(guī)模等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不(bù)得新增募集规模(mó)及投资者(zhě)，不(bù)得展(zhǎn)期，新(xīn)增(zēng)投资活动(dòng)获得须符合(hé)《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后(hòu)存(cún)量基(jī)金新募(mù)集的投资者要求(qiú)设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基(jī)金合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中(zhōng)无(wú)固定(dìng)存续期限的私(sī)募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约(yuē)定明确的(de)基金存(cún)续期，以促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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