财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大(dà)型城商行相关(guān)负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上公布的(de)数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示(shì)，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票(piào)据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开(kāi)放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收(shōu)益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的(de)吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负(fù)责人对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大(dà)多(duō)数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷(dài)的定(dìng)价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门(mén)当前(qián)的(de)信贷(dài)需(xū)求不足(zú)，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是一(yī)致的(de)，新(xīn)发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出(chū)手规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二(èr)季度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益(yì)率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定(dìng)价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵g>