财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来(lái)看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的fe2o3是什么化学元素研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期明显提(tí)速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头(tóu)部企业将(jiāng)有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区的(de)销售(shòu)权划归(guī)重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　fe2o3是什么化学元素>主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向高端化转型已多次(cì)实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价区(qū)域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破(pò)价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在(zài)坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而(ér)经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认(rèn)知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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