上市公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触(chù)及退市(shì)指标被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的(de)情(qíng)况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的(de)可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全(quán)出乎意料(liào)，早(zǎo)已在(zài)相关规则(zé)中埋下(x桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门ià)了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市(shì)的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的持续(xù)推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投(tóu)资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债券时(shí)，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及(jí)时(shí)调整配置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在(zài)退(tuì)市后是(shì)否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了(le)。各市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投(tóu)资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定发展。

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