2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库(kù)存阶段(duàn)，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游(yóu)企业(yè)来说(shuō)意(yì)味着(zhe)原材料(liào)成本得(dé)到控(kòng)制，利于(yú)企业(富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要(yào)方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛(máo)利率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的(de)结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽(suī)然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签(qiān)订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市(shì)公司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

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　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个(gè)百分(fēn)点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的(de)毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌(diē)对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大(dà)全(quán)能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货(huò)周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对(duì)中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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