金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际(jì)利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季度(dù)的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的(de)下(xià)调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多(duō)地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威五的大写是什么媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xín五的大写是什么g)协(xié)定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定(dìng)程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差(chà)大幅(fú)收窄，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行(xíng)为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期五的大写是什么(qī)国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家(jiā)，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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