财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业(yè)绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qī跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗ng)岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓(lí)泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的(de)营(yíng)业(yè)利(lì)润增长将低于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行(xíng)其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本(běn)主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入(rù)存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后，企业(yè)为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或(huò)不弱于成(chéng)本催生(shēng)普(pǔ)遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在(zài)2020年率先(xiān)推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国(guó)正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布局(jú)多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者(zhě)。

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