上市公司(sī)退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债(zhài)或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约(yuē)历史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但(dàn)由于大(dà)多数上(shàng)市公司(sī)是因(yīn)经营(yíng)不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的(de)可(kě)转债划归(guī)为(wèi)普通(tōng)债(zhài)权，清(qīng)偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存(cún)在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退(tuì)市(shì)并(bìng)非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约(yuē)的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册(cè)制(zhì)改革(gé)的(de)持续(xù)推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市(shì)机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现压缩的(de)标的。并密切关注可(kě)转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调(diào)整(zhě不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思ng)配置比(bǐ)例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可(kě)转债在退市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用评(píng)级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售(shòu)条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来(lái)全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上(shàng)的(de)短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包(bāo)括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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