昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一(yī)个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得(dé)不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国(guó)经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个月10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的(de)净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希(xī)尔内(nèi)部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也不担(dān)心美联(lián)储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的(de)数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石(shí)油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也(yě)很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门(mén)研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格(gé)的(de)相对(duì)优势也(yě)刺激贸(mào)易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示其(qí)经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期(qī)去产能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱带来(lái)实质(zhì)性生猪需(xū)求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关(guān)注进(jìn)出场节奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估(gū)值下(xià)移带来的(de)系(xì)统性风(fēng)险。

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