国内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储(chǔ)也将召(zhào)开5月(yuè)议息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原因是达(dá)成(chéng)救(jiù)助协议(yì)以维(wéi)持该银(yín)行运(yùn)营的希望(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称，该银行(xíng)很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行公布其第一季(jì)度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下(xià)历史(shǐ)新低。目(mù)前包括来(lái)自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的(de)官员正在(zài)与(yǔ)其他银行进行(xíng)协调会(huì)议，为(wèi)第一(yī)共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报告中(zhōng)，美联(lián)储承认，对于上月硅(guī)谷银(yín)行的倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭(bì)既源于(yú)该行自身(shēn)风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也(yě)和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审(shěn)查员未能采取有力行动(dòng)解(jiě)决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联储(chǔ)负(fù)责金(jīn)融(róng)业监(jiān)管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认(rèn)识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该(gāi)行变(biàn)得有(yǒu)多么(me)不(bù)堪一击。他们(men)的确发现了风险，却(què)没有(yǒu)采取足够(gòu)的措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大(dà)成因，其中三(sān)点都和美(měi)联(lián)储监管(guǎn)不力(lì)有(yǒu)关。他说，美联储监(jiān)管者的错(cuò)误(wù)部分源于，特朗普(pǔ)执政时的(de)金融(róng)业改革普(pǔ)遍放松(sōng)了对中等(děng)银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现在(zài)降(jiàng)低(dī)标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但(dàn)美联储自身的(de)流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前(qián)累(lèi)积(jī)过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项(xiàng)监管机构(gòu)的(de)公开审查报告或(huò)警(jǐng)告，数量是其他(tā)银(yín)行的三倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年(nián)美联储忽视(shì)了范围(wéi)更广的问题，比如(rú)该行多年来一直突(tū)破(pò)内部风险限制，其(qí)采(cǎi)用的流动性指标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列(liè)规定(dìng)，包括(kuò)压力(lì)测试和流动性要(yào)求，将(jiāng)重新评估，怎样监督(dū)和(hé)监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对范围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化适用的(de)标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标准和(hé)的流动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万(wàn)美元联(lián)邦保险上限(xiàn)的银行存(cún)款(kuǎn)，监管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银行考虑(lǜ)到可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让(ràng)银行的资(zī)本要(yào)求更好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规(guī)划和风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)不(bù)足的公司(sī)，美联储可能(néng)增加资(zī)本或(huò)流动性的要求(qiú)，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达(dá)州和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白宫当地(dì)时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜(bài)登批(pī)准(zhǔn)内华达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令(lìng)为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明(míng)，他(tā)下令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本(běn)分(fēn)担的(de)基(jī)础上提供给州(zhōu)政府和符合条件(jiàn)的(de)地(dì)方政府以及某(mǒu)些私人(rén)非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻(wén)消(xiāo)息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会(huì)执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯(sī)对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成(chéng)原则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具(jù)体(tǐ)措施包括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利(lì)亚等国撤(chè)回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进包括(kuò)葵花籽油(yóu)等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济(jì)继(jì)续放缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的数(shù)据(jù)显示(shì)，美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布的数(shù)据再(zài)度印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大(dà)了(le)美(měi)联储5月再次加息(xī)的可(kě)能性(xìng)。报告公(gōng)布(bù)后，美国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天，美国商(shāng)务部公布(bù)的一季度美国宏观经(jīng)济数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速(sù)较(jiào)前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化(huà)环比初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)张晨(chén)向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出美(měi)国(guó)经济放(fàng)缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同比数(shù)据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实(shí)了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危(wēi)机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经(jīng)济(jì)景气下(xià)滑，一定程度(dù)上削(xuē)弱了(le)美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策的(de)紧缩预(yù)期(qī)，同时增加了下(xià)半年美(měi)联储降息的预期。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映核心个人(rén)消费支(zhī)出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周(zhōu)五晚间(jiān)公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月(yuè)份加(jiā)息(xī)基(jī)本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储的(de)政策(cè)变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师吴梓杰认(rèn)为，当前美(měi)联储货币政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审(shěn)慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危(wēi)机(jī)的(de)爆(bào)发以及(jí)一季度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经(jīng)持续增加(jiā)，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意味(wèi)着进行政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观(guān)风险(xiǎn)的把控，且对未来(lái)加(jiā)息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对(duì)美联储5月加息(xī)25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无(wú)最新点阵图和经(jīng)济展望公布，因此会议重(zhòng)点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两(liǎng)方面。其中，在决议(yì)声明(míng)方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在(zài)会后的新闻发布会上，需(xū)要重点关(guān)注鲍威尔(ěr)对于(yú)经济与通胀前景、后续(xù)货(huò)币(bì)政策以及(jí)银行业危机(jī)引发的信贷收(shōu)缩(suō)等方面的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗(àn)示(shì)，则无论(lùn)对于商品(pǐn)市(shì)场还是权益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)，此次(cì)美联储会(huì)议(yì)需(xū)要关注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美(měi)联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高(gāo)水平(píng)的通胀；二是美联储对(duì)于目前金(jīn)融以及经济风险的(de)判断(duàn)，到底是短期风(fēng)险还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透(tòu)露下半年将降(jiàng)息(xī)或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回(huí)调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会(huì)再度(dù)上升(shēng)，美元指(zhǐ)数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场(chǎng)对5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充分，预计(jì)加息结果不会(huì)引起市场较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易(yì)依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上需(xū)要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策(cè)路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现(xiàn)出(chū)了6月(yuè)仍(réng)将(jiāng)加(jiā)息的倾(qīng)向，则市(shì)场(chǎng)或将面临较大(dà)的冲击，相关风险资(zī)产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则(zé)表(biǎo)现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金(jīn)属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看(kàn)，他认为贵金(jīn)属市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的(de)压制边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务(wù)上限悬而未决以及银(yín)行业风险事件余波反复，不断激(jī)发市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国央(yāng)行强(qiáng)化(huà)黄金资(zī)产储备功能(néng)，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市(shì)场和美联储对于后续货币政策(cè)之间的预期(qī)差(chà)，以及美(měi)国经济(jì)层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热(rè)态势有所缓和(hé)，但无论是新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业人数还(hái)是失业率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波(bō)折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)议(yì)息(xī)会(huì)议(yì)落(luò)地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续(xù)上述的(de)修正(zhèng)走势，美联(lián)储还需在(zài)更多数据(jù)指引以(yǐ)及银行风险事(shì)件落地后，再相机作出(chū)政策调(diào)整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的(de)决策思路(lù)。而市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)年内(nèi)降息(xī)的(de)乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美(měi)国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定(dìng)的是美债(zhài)实际利率的变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元结(jié)算体系的(de)变化使得贵金属获(huò)得了越来越多(duō)的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结(jié)束，且近(jìn)期的(de)表(biǎo)现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来看，仍(réng)推(tuī)荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵(guì乔丹有多高)金属市场已经表(biǎo)现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面(miàn)，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来(lái)的避险情绪(xù)对(duì)贵金属价格仍有(yǒu)一定(dìng)支(zhī)撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市(shì)场整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将回(huí)归(guī)通胀逻(luó)辑。他认(rèn)为，当(dāng)乔丹有多高前市场对于美(měi)联储降(jiàng)息的预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或(huò)将带来金(jīn)银价格的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人(rén)士提示，随着(zhe)国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)宏观(guān)市场关(guān)键数据(jù)较多，导致(zhì)市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素(sù)也多空交织(zhī)，海外市场容易出(chū)现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联储5月利率(lǜ)决(jué)议(yì)落地(dì)，他(tā)预(yù)计美联储会议结果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美(měi)联储议息会(huì)议等重要事件，加(jiā)之(zhī)银(yín)行(xíng)业(yè)危机及债务(wù)上(shàng)限问题悬(xuán)而未决，投资(zī)者要防(fáng)止过分押注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金(jīn)属回落(luò)企稳情(qíng)况，可(kě)以逢(féng)低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于(yú)国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联储(乔丹有多高chǔ)会议(yì)这一(yī)关键(jiàn)时(shí)间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来(lái)冲击。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎来更(gèng)加明确的(de)方向性行(xíng)情，可根据美联储议息会(huì)议给出的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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