银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目前可能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政(zhèng)府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这(zhè)家银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未来的日(rì)子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别(bù)过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭(xù)初同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性(xìng)风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的(de)基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和(hé)西部信托等(děng)公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美联储和(hé)其他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加息(xī)方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的(de)愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和(hé)反弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并(bìng)不(bù)排除由于(yú)经(jīng)济(jì)严重减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美(měi)国(guó)居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居(jū)民(mín)部门的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一步(bù)边际(jì)改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的(de)主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的(de)周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升(shēng)温又(yòu)会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续(xù)了需(xū)求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等(děng)行(xíng)业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下(xià)游加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回调并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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