金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实(shí)际利率的(de)水平是比(bǐ)较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析，预中国哪里的莲子最好吃计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下(xià)调(diào)有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存中国哪里的莲子最好吃款利(lì)率客观(guān)上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本轮银行(xíng)下(xià)降存(cún)款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护(hù)银(yín)行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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