近日，国(guó)内上市交(jiāo)易的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了(le)一季报。在一季度(d当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍ù)商品市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体下跌(diē)的背景下，4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金(jīn)也(yě)表现不(bù)佳，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近(jìn)三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润方面，一(yī)季度，建信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中均提(tí)及，本(běn)期已(yǐ)实现收益指基金本期利(lì)息收入、投(tóu)资(zī)收(shōu)益、其他收入(rù)（不含公(gōng)允价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余(yú)额(é)，本期利润(rùn)为本期已实(shí)现收益加上本(běn)期(qī)公(gōng)允价值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值方面(miàn)，截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF资(zī)产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货(hu当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍ò)ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF净值增长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出投(tóu)资(zī)者的偏好。从份额(é)变动来看，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货(huò)基金(jīn)均受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初(chū)减(jiǎn)少(shǎo)132当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍0万(wàn)份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市(shì)场(chǎng)整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以下几点：首先(xiān)，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续(xù)发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕(pò)价格(gé)下挫；其(qí)次(cì)，国内现货供应(yīng)相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加(jiā)工(gōng)利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时由于(yú)下(xià)游提货消极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至(zhì)出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最(zuì)后(hòu)，需(xū)求端(duān)低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出(chū)栏，春节(jié)后一段时间(jiān)一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格(gé)持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金(jīn)投(tóu)资策略(lüè)和运作(zuò)分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金表示，一季(jì)度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄金较白银表现更为强势，金银(yín)比价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期(qī)走(zǒu)势(shì)主要受制于(yú)白银工业(yè)属性及美联储加息(xī)预(yù)期升(shēng)温(wēn)影响，白(bái)银表现出更高(gāo)的波(bō)动性。后期则(zé)主要(yào)是欧美银行业出现流(liú)动性(xìng)危机，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也(yě)大(dà)幅降低了市场对于(yú)美联储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济(jì)衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经(jīng)济体债(zhài)务风(fēng)险(xiǎn)等(děng)黑天鹅(é)事件(jiàn)的(de)影(yǐng)响。今年以来(lái)，美(měi)联储已(yǐ)连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年(nián)或还有一次加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵(guì)金属相对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比(bǐ)价的(de)相(xiāng)对高(gāo)位，建议择机积(jī)极配置。

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