财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中(zhōng)国(guó)平安(ān)在4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银(yín)行(xíng)、中国(guó)银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企(qǐ)估(gū)值回归”业务交(jiāo)流(liú)会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣(xuān)介会即(jí)将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务中国(guó)式现代化中促进金融(róng)业估(gū)值提升和(hé)高质量发展”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中特(tè)估(gū)成(chéng)为了市场较长一段时(shí)期的(de)热门词，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑是(shì)过去的A股市场(chǎng)对(duì)部分传统行业国央(yāng)企的严重低配和(hé)低估。说(shuō)到(dào)A股的低估值(zhí)、高分(fēn)红，银行(xíng)为首的(de)大(dà)金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央(yāng)切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天企股东回报(bào)ETF发行预热，会(huì)议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不(bù)仅是(shì)两份会(huì)议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添(tiān)油加醋。一则(zé)无头无(wú)尾的(de)所谓指导(dǎo)意见，要(yào)求(qiú)“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特(tè)估银(yín)行概念(niàn)获得资金的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预示着行情的(de)结束，这(zhè)一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访人士指出(chū)，这种(zhǒng)单一(yī)衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的(de)板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的(de)大(dà)金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西(xī)安银行涨停(tíng)，农业银(yín)行、民生银行、工(gōng)商银行(xíng)、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银(yín)行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启(qǐ)动(dòng)，银行指数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股(gǔ)也持(chí)续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资(zī)金(jīn)流(liú)动来看，以(yǐ)规模最大的华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于(yú)银行股的大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预期(qī)。切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承非在(zài)5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些(xiē)低增速的企业，现在反(fǎn)而显得(dé)难能可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽(hū)略高(gāo)分红、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投(tóu)资一(yī)部基金经理吴鹏(péng)也表(biǎo)示(shì)，银行(xíng)股这波快(kuài)速上(shàng)涨，是(shì)其在(zài)估值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预期(qī)极度悲观等(děng)背景(jǐng)下，配合当前经济弱(ruò)复(fù)苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政(zhèng)策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐升，背后(hòu)仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了(le)久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中(zhōng)信银行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的(de)最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股通累计(jì)买(mǎi)入(rù)5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估值极度(dù)低(dī)水平(píng)、股(gǔ)息率具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极(jí)度悲观都是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了(le)宁(níng)波银行和招商银行，其余(yú)银(yín)行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮(lún)估值(zhí)修复中(zhōng)，有市场(chǎng)人士指出(chū)，中(zhōng)字头银(yín)行目标价(jià)估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板(bǎn)块(kuài)交易热度之下(xià)目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资(zī)产质(zhì)量、让利实(shí)体经(jīng)济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分红(hóng)和高股息是银(yín)行股相(xiāng)对(duì)于其他主(zhǔ)题板(bǎn)块更(gèng)强的优(yōu)势，据财通(tōng)证券研(yán)报，国有大行近五年分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价(jià)值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极低(dī)也为调仓提供了(le)空(kōng)间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银(yín)行股占偏股型基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社表示，高股息(xī)策略以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边(biān)际可以为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定、估(gū)值处(chù)于历(lì)史低位的银行板块是高股息(xī)策(cè)略的(de)理想增配板块。与此同(tóng)时(shí)，银行板(bǎn)块在一季(jì)度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价(jià)的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也(yě)指出(chū)，与海外银(yín)行对比，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然具(jù)有较好的投资(zī)机会。以国有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉，国内(nèi)银行的(de)估值水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大(dà)的修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望(wàng)使(shǐ)得这些问题得到(dào)改善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持续修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是(shì)否意(yì)味着行情的(de)结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情告(gào)一(yī)段落。对此，市(shì)场人士认为(wèi)，站在中(zhōng)特估背景下去(切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天qù)看(kàn)金融股的爆发(fā)，并不(bù)能简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大(dà)金融板块(kuài)过去(qù)被当成行情结束的指标，其背后通常潜(qián)意识映射包(bāo)括不限(xiàn)于大金融爆发往(wǎng)往代表市场没(méi)有别的(de)方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市(shì)场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融(róng)“吸血”效应并不强(qiáng)，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板块(kuài)，这一成交量(liàng)与甚至部分(fēn)中小市值板块成(chéng)交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板(bǎn)块本次表(biǎo)现也不是(shì)单(dān)一(yī)的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑、电力(lì)、石化等(děng)板(bǎn)块(kuài)也(yě)表现较好，因此不能单一(yī)地以过去大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下(xià)较为极端的交易(yì)结(jié)构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏(zòu)，但市场变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今(jīn)年(nián)行情(qíng)结构差异(yì)巨大，建议不(bù)要(yào)单一映射(shè)分(fēn)析。

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