5月(yuè)13日，年内首只央(yāng)企主题ETF——华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证央企红利ETF发布(bù)公告称，其(qí)累计有效认购申请(qǐng)份额总(zǒng)额超过20亿份发行上限，将(jiāng)启(qǐ)动比例(lì)配售。这则小公(gōng)告体现出市场对这一“中(zhōng)特估”主题的追(zhuī)捧力度。

　　实际上，近期(qī)围绕着“中特估(gū)”的行情，市(shì)场(chǎng)关注度非常高，5月15日首批3只央企回报ETF发行(xíng)，更成(chéng)为这(zhè)一波“中特估(gū)”行情的(de)催化剂。实(shí)际上，早在去(qù)年底(dǐ)及(jí)今年一季度，一些(xiē)基金(jīn)经理开始调仓换股“中(zhōng)特估(gū)概(gài)念”。

　　目(mù)前“中特(tè)估”资金面、情绪面、估(gū相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示)值方式(shì)等问(wèn)题成为市场关注焦点，中国基金报采访多位投研人士(shì)，解(jiě)析“中特估”这些焦点问题。

　　央企(qǐ)主(zhǔ)题ETF密(mì)集上报发(fā)行

　　行情(qíng)催(cuī)化(huà)剂？

　　市场(chǎng)对(duì)“中特估”主题积极追(zhuī)捧。不仅华(huá)泰(tài)柏瑞中(zhōng)证(zhèng)央企红利ETF罕见(jiàn)出现(xiàn)启动“比例配售”情(qíng)况，今年场内(nèi)多只“中字头”ETF也持续“吸(xī)金(jīn)”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有(yǒu)多只国央企主题基金发行，市场对(duì)此充满期待(dài)，如5月15日就有3只央(yāng)企(qǐ)回报ETF，后(hòu)续跟踪央(yāng)企科技引领(lǐng)、央企现代能源(yuán)等ETF也将获批发行，更有扎堆(duī)上报(bào)的(de)央国(guó)企基(jī)金在排队入市(shì)。

　　这些或(huò)成为这(zhè)一波(bō)“中特估(gū)”行情的催化剂。

　　融(róng)通(tōng)红利机(jī)会基金经理何龙(lóng)表(biǎo)示，央企(qǐ)ETF发(fā)行在情绪(xù)上是构成(chéng)催化(huà)因素的，近期银行(xíng)股大涨的一(yī)个催(cuī)化因素就是积极推介相关央企ETF的(de)发行。

　　“随(suí)着央企(qǐ)ETF的发(fā)行(xíng)，和(hé)诸多主题基(jī)金(jīn)的申(shēn)报发(fā)行，我(wǒ)认(rèn)为(wèi)确实(shí)会成为引爆行情的催化(huà)剂，基本面、资金面、政策(cè)面都在向好，下半(bàn)年，中特估有(yǒu)可(kě)能独领风(fēng)骚。”万家基金章恒更是表示(shì)。

　　同样，博时基金指数(shù)与量化投资部基金经理杨振(zhèn)建就表(biǎo)示，近(jìn)期密集申(shēn)报的国央企主题基(jī)金主要涉(shè)及(jí)“股东回报”、“科技引(yǐn)领(lǐng)”、“现代能源”几大主题，这样的布(bù)局可(kě)以更好支持央国(guó)企的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发行将成为行情(qíng)进(jìn)一步上涨的催(cuī)化剂。去(qù)年以来公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)发行(xíng)整体(tǐ)平淡，近期多只国央企主题基金申报和发行，行情火热下将为市场带来增量资金，有望推动进一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外(wài)，银华基金ETF业务总(zǒng)监(jiān)王帅认为，公募基金积极布局央国企(qǐ)主题基金(jīn)，一(yī)方面是(shì)因为新一轮深化国企改(gǎi)革(gé)的大幕将(jiāng)拉开，叠(dié)加“中(zhōng)特估(gū)”概念，央国(guó)企上市(shì)公司的投资(zī)价(jià)值凸显，该主(zhǔ)题(tí)的(de)基金(jīn)将为投资者提供(gōng)更丰富(fù)的工具以参与到央国企投资。另一方面是落实(shí)公募基金(jīn)行业(yè)高(gāo)质量发展(zhǎn)的要求，引导更多资(zī)金参与央国企改革，更好发挥公募基金服务资本(běn)市(shì)场改革、服务实体经(jīng)济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未来央企(qǐ)ETF的发行将为央企相关标的和板(bǎn)块带来(lái)增量资(zī)金，提升交(jiāo)易(yì)活跃度(dù)，有望成为中特(tè)估行情的催化剂。

　　存量市场中变赛道(dào)

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年以来(lái)，市场结构性行情明显，中(zhōng)特估和人工智(zhì)能成为两(liǎng)大(dà)明显的主(zhǔ)线(xiàn)，而新能源相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示等(děng)前期(qī)热(rè)门赛(sài)道股冷却，在此背景下，一些(xiē)基金经理开始调仓换股(gǔ)“中特(tè)估概念”。

　　万家(jiā)基(jī)金(jīn)基金经理章恒直言，自己目前重点关注三大行业，火电、券商、军工，这三大行业主要是(shì)央企或地方国资所在的行业(yè)，民营企业占比(bǐ)较少(shǎo)。

　　“首先是(shì)基于行业(yè)本(běn)身(shēn)基本面在(zài)今年(nián)会有重大(dà)的向(xiàng)上(shàng)变化(huà)的机会，比如火电，会受益于煤炭价(jià)格的下跌，扭亏为盈(yíng)；券商，会受益于今年(nián)市(shì)场成交量的放大，盈利大幅增(zēng)长等。同时，随着国有(yǒu)企业改革的推进(jìn)，大概率这些企业会进入(rù)一个提质(zhì)增效、释放(fàng)业绩的过程。”章恒表示，中特估是过去5年(nián)10年改(gǎi)革的成果，是非常基本面(miàn)的(de)，和他过去1至2年研究投资思路也非常吻(wěn)合，为(wèi)在下半(bàn)年(nián)抓住(zhù)这波中特(tè)估的投资机会做好了准(zhǔn)备(bèi)。

　　“去年年底已开始重视中特(tè)估的投(tóu)资机会(huì)，判断中特估的机会(huì)未来三年分两个阶(jiē)段。”融通红利机(jī)会(huì)基金经理(lǐ)何龙(lóng)表示，第一阶段也(yě)就是今(jīn)年以数(shù)字(zì)经济和“一带一路”的(de)主题(tí)普(pǔ)涨性机会(huì)为主，包括(kuò)低于1倍PB、分红收益率(lǜ)极高的(de)品种，将会(huì)迎来普涨性的(de)机(jī)会。第(dì)二(èr)阶(jiē)段是未来两年，在(zài)主题性(xìng)机会消散以(yǐ)后，基(jī)于(yú)顶层设计对(duì)国央经营(yíng)管理价(jià)值导向变化，我们判断经营成果随之(zhī)改变是一个(gè)慢变(biàn)量，会(huì)在未来两(liǎng)年体现在每一个央(yāng)国企的报表中。

　　何(hé)龙强(qiáng)调(diào)，目前(qián)在挖掘公司经营层面可能发生显著正向变化的个(gè)股提前(qián)进行(xíng)布局，比如医药和消费等行业。

　　其实一(yī)季报(bào)已经显(xiǎn)露出不少基(jī)金在行动。国金证(zhèng)券研究(jiū)所数据显示，偏股主动(dòng)型基金2022年(nián)年报(bào)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)股票(piào)池(chí)中，“中特估”概念占偏(piān)股(gǔ)主(zhǔ)动型(xíng)基金持有(yǒu)股票市(shì)值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一季报披(pī)露的持仓中，“中(zhōng)特估”概(gài)念占偏股主动型基金(jīn)持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动(dòng)型基金的持仓中，占比明显提高。上述数据显示，根据偏(piān)股主(zhǔ)动型基金2022年报及2023年一季报十大重仓(cāng)股的(de)数据，剔除(chú)个股涨跌影响，估计了各基金主动加仓“中特估”概念股的市值占2022年末股(gǔ)票总市(shì)值(zhí)比例，一(yī)季(jì)度超(chāo)过(guò)30％的偏股主动型基金主(zhǔ)动(dòng)加仓了“中(zhōng)特估”概(gài)念股，198只基(jī)金(jīn)在2022年(nián)末(mò)不持(chí)有(yǒu)“中特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如(rú)此(cǐ)，中信证券(quàn)数据统计也(yě)显(xiǎn)示，一季度主动偏(piān)股(gǔ)型公募基金对(duì)港股央(yāng)国企的(de)持股市(shì)值比重达到2019年以(yǐ)来的新高(gāo)，港(gǎng)股央国企持股(gǔ)总市值占港股持股总市值(zhí)的比重(zhòng)由2022年四(sì)季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高(gāo)于(yú)2020年低点(diǎn)时(shí)的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构(gòu)建(jiàn)国央企专门的股票(piào)库

　　可以(yǐ)说中国特色(sè)估值体(tǐ)系，正深(shēn)刻影响基金公(gōng)司的投研(yán)，落(luò)实到(dào)日常的投研流(liú)程和实践(jiàn)之中(zhōng)，不少基金公司在加大投研力量，更有(yǒu)专门(mén)构建国央企(qǐ)股票(piào)库。

　　融(róng)通红利机会(huì)基金经(jīng)理何(hé)龙就介(jiè)绍，一方面，从顶层设计改变研究员过去对国(guó)央企的(de)固定思维，需要(yào)实地考察(chá)国(guó)央企(qǐ)，并且需(xū)要利(lì)用当前国央企愿意交流的契(qì)机，多花精力去进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基(jī)金在行动上(shàng)，要求研究员将自己所覆(fù)盖(gài)行业的(de)所有(yǒu)国央企构建专门的股票库，并进行长(zhǎng)期跟(gēn)踪，包(bāo)括考(kǎo)察其实地调(diào)研的(de)的(de)成果，了解国央企经营思路和财(cái)务(wù)导(dǎo)向的(de)变化，结合行业趋势和特征(zhēng)，寻(xún)找(zhǎo)价值洼(wā)地(dì)，发(fā)现预期差。

　　同样(yàng)的，银(yín)华基金ETF业务(wù)总监王帅也谈到“认识”上的重视。他表示，通过深入(rù)学习，对(duì)“中(zhōng)特估”有(yǒu)了更深刻(kè)的认(rèn)识：首先(xiān)要认识市场体制机制、行业(yè)产业结构、主体持续发(fā)展能力等(děng)方面所体现的(de)鲜明中(zhōng)国元素和发展(zhǎn)阶段(duàn)特征，“中特估”应(yīng)该是在(zài)此基础上(shàng)构建的(de)具有时代特征和中国特色、符合(hé)国家(jiā)战略导向的估值体(tǐ)系，而不(bù)是简单套用国外的传统估值模型。

　　“中特(tè)估是一种(zhǒng)新的提法，但(dàn)是这(zhè)个概念所涉及到的行业和(hé)公司，一(yī)直在发(fā)生(shēng)的变化。”万家(jiā)基金经理章恒(héng)表示，万家基金一直非常关注传统产(chǎn)业的变化，诸如煤炭、金(jīn)融、建筑等多个(gè)领域，因此也是一定能够抓住中(zhōng)特估这波行情的机(jī)会的。同时，随着(zhe)时局的变化，也在增(zēng)加相关行业的研究力(lì)量。

　　此外，创金(jīn)合信基金(jīn)首席(xí)经济学(xué)家魏凤春表示(shì)，积极践行中国特色的(de)估值体系是资本市场使命，投资者需要学(xué)习领(lǐng)会并(bìng)针对原有的估值体系进行改造，以适应现实的需要。明确该体(tǐ)系(xì)的框(kuāng)架是第一位(wèi)的工作，合理设置指标也非常重要，投资者的(de)认可和(hé)实施是最终该体系能否(fǒu)具备长期价(jià)值的基础(chǔ)。不(bù)过，他也提醒，人为的拔估值是很大(dà)的认知(zhī)误区，市(shì)场化认可是基本的(de)常识(shí)，不可误判。

　　体现社会(huì)价值与国家战略价值(zhí)

　　新(xīn)估值方(fāng)式？

　　央国企是国民经(jīng)济的(de)支柱，国企央企发展要(yào)符(fú)合国家战(zhàn)略发展发向，更需要承担社会公共责任等。而(ér)这些都应(yīng)该考虑(lǜ)进估值(zhí)体系(xì)之中，也(yě)引发(fā)市(shì)场关注。

　　多数受(shòu)访的基(jī)金经(jīng)理认为，对于国央企的估值方式要充分(fēn)体(tǐ)现(xiàn)企(qǐ)业(yè)的社会价值与(yǔ)国家战略价值，目前已经形成了初步的企业社会价值评价体系(xì)。

　　“如何(hé)定价国(guó)有企业承担(dān)社(shè)会价(jià)值、符(fú)合国家(jiā)战略发展的(de)价值？首要任务就构建中国特色的价值(zhí)评价体系，改变从(cóng)以私(sī)人股东权益(yì)出发，现(xiàn)金(jīn)流折(zhé)现为主(zhǔ)要方法的(de)单一价值(zhí)估值体(tǐ)系，转(zhuǎn)向(xiàng)社会整体价值观念、纳入中国特色的ESG评价体系，充分(fēn)体现(xiàn)企业的社会(huì)价值与国家战略价值。”博时基金指数与量化投资部基金(jīn)经理杨振建表示(shì)。

　　杨振建也直言(yán)，近年来国(guó)资(zī)委指(zhǐ)导国(guó)内团队对(duì)于中国特色(sè)ESG披露与评价体系(xì)不断探索，结(jié)合国际通用规则(zé)，目前(qián)已经形成了初步的企业(yè)社会价值评价体(tǐ)系，其中(zhōng)包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市(shì)公司环境、社会及治(zhì)理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)王帅也认为，“中(zhōng)特(tè)估”应该(gāi)是(shì)注重(zhòng)企业价(jià)值的可持续估值，要(yào)重视股东、员工和(hé)社会责任等要素对企业稳健(jiàn)成长(zhǎng)的(de)重大意义，重视稳定(dìng)的现金(jīn)流、持续增长的(de)盈利、科技(jì)创新对(duì)提升(shēng)企业内在价值的积极作用，这样有利于提高估值定(dìng)价模型的科学性和有效(xiào)性。

　　“在指(zhǐ)数编制、策略构建等实务(wù)工作中，都有成熟(shú)的量(liàng)化指标可以使用，包(bāo)括(kuò)净资(zī)产收益率、营(yíng)业现金比率、资产负债率、研(yán)发经费投入强度等等(děng)。”王帅也(yě)表示。

　　嘉(jiā)实金融精选基(jī)金经理李欣(xīn)更细致分(fēn)析在(zài)估值思维、估(gū)值结论、估(gū)值判断上(shàng)有变化，尤(yóu)其(qí)是估值的(de)方法和指标(biāo)上，他认为其包括(kuò)产(chǎn)业链上下游的衡量、全(quán)要素成本等，以及在(zài)纵向和横向(xiàng)上的(de)研究，强调政策(cè)优惠、产业(yè)发展、市场(chǎng)竞(jìng)争力和可持续发(fā)展等各(gè)种(zhǒng)因素与企业价(jià)值的关系(xì)。这些因(yīn)素(sù)在对(duì)估(gū)值结论和判断的影响(xiǎng)上，也使(shǐ)得中国(guó)特色的估值体系(xì)与(yǔ)传统(tǒng)的估值体系(xì)有所不(bù)同(tóng)。

　　“所以估(gū)值思维的变化，还有估(gū)值结论(lùn)和估值判断(duàn)的变化，都是为(wèi)了更(gèng)好地(dì)适应中国(guó)的(de)市场和经济特点，提供更精准(zhǔn)、更(gèng)合理的企(qǐ)业估值信息。”李欣表示。

　　不(bù)过(guò)，创(chuàng)金合信基金首席经济学家魏凤春直言，这需要在实(shí)践(jiàn)中进行探索，目(mù)前尚没(méi)有公认的指标可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示