5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基(jī)金、富国(guó)基金(jīn)、南方基(jī)金等多家(jiā)头部公募基(jī)金密(mì)集申报了(le)跟(gēn)踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市场，引发(fā)业内(nèi)广泛关注。

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下跌(diē)。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间(jiān)份(fèn)额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数(shù)半导体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是(shì)基于(yú)对(duì)板(bǎn)块中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管(guǎn)半导体板块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但随着国(guó)产替(tì)代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域(yù)仍有较多投(tóu)资机会。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表现来(lái)看，在经历一(yī)季度的持续回(huí)调(diào)后，半导体板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体(tǐ)指数表现为例，该指数在(zài)4月6日(rì)攀至年内高(gāo)位(wèi)后便开(kāi)始不断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现(xiàn)上，半导(dǎo)体与(yǔ)半导(dǎo)体生产(chǎn)设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，尽管(guǎn)板块持续下(xià)跌，但资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示，截(jié)至5月12日，月内半(bàn)导体芯(xīn)片主题ET苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义F收益均告负，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信(xìn)国(guó)证半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年(nián)内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品份额出现下降(jiàng)外，其(qí)余产品份额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经(jīng)理田(tián)光远苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义(yuǎn)分析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预期主要(yào)原因，一是国(guó)产替代进程不及预期，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)相比海(hǎi)外半(bàn)导体大厂起(qǐ)步较(jiào)晚(wǎn)，在技术和(hé)人(rén)才等方面存在差距(jù)，在国产替代过程中产品研发和(hé)客户(hù)导入(rù)进程可能不(bù)及预期(qī)；二(èr)是下游需求不及预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲(pí)软背景下，全球(qiú)电子产(chǎn)品等终端需求可能(néng)不及(jí)预期，从(cóng)而导致对半导体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导(dǎo)体行业正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为(wèi)有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本(běn)轮周期中，率先回暖的(de)种(zhǒng)类(lèi)要看芯片(piàn)下游的(de)景气度，有创新属性和份额提(tí)升属(shǔ)性(xìng)的(de)环节会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面中(zhōng)国经济体重要的构(gòu)成央国企对(duì)资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞(jìng)争力(lì)提升(shēng)也会更加(jiā)依(yī)赖数字化，成本效(xiào)率提(tí)升是数字化的长期关键驱(qū)动(dòng)力(lì)，另一方(fāng)面短周期维度数(shù)字经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏(sū)会加(jiā)大企业数(shù)字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年(nián)板(bǎn)块调整(zhěng)幅度(dù)较(jiào)大，行(xíng)业估值处于底部位(wèi)置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从(cóng)年初到4月初半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体(tǐ)一季报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因素引(yǐn)起(qǐ)行业近(jìn)期(qī)的持续回调。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长期(qī)看好半导(dǎo)体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年(nián)内(nèi)表(biǎo)现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出投资者对板(bǎn)块价值(zhí)的肯定(dìng)，多位业(yè)内(nèi)人士也表示，长期看好半导体板块(kuài)投(tóu)资价值。

　　“我们认(rèn)为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实(shí)基(jī)金(jīn)田光远(yuǎn)表(biǎo)示(shì)，从基本面上(shàng)，人(rén)工(gōng)智能给半导体带来了新的需(xū)求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一(yī)方面(miàn)需求会重新复苏，另(lìng)一(yī)方面(miàn)中国半(bàn)导体企(qǐ)业有国产替代的(de)中期逻(luó)辑(jí)支撑；另(lìng)外，估值方面，半(bàn)导(dǎo)体板块估(gū)值(zhí)波动(dòng)较大(dà)，且(qiě)子板块和细分线索较多，始终有估值合(hé)理甚至(zhì)低估(gū)的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低(dī)位区间(jiān)，随着(zhe)需(xū)求回暖(nuǎn)或者新产品的(de)突破，会有形成很好的投资机会。他(tā)进一步(bù)表(biǎo)示，人类历史经历了(le)三(sān)次工业革命(mìng)，前两次都是以能(néng)源为对象进行创新，第三次是(shì)信息(xī)为对(duì)象进行创新(xīn)，苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义当前阶(jiē)段的人工智能从感知智(zhì)能走(zǒu)向认知(zhī)智能后，将对(duì)人类生(shēng)产力的提(tí)升产生(shēng)巨大的影响，也(yě)会开启(qǐ)新一轮的(de)工业革命，它是(shì)信息革命经历了个人电(diàn)脑、互联(lián)网革(gé)命和移动互联网革命后在万(wàn)物(wù)智(zhì)联层(céng)面的延伸，将会在经(jīng)济、社会(huì)、政治、军事等方面全面影响人类社会。当(dāng)前(qián)仍处于新一(yī)轮(lún)产(chǎn)业(yè)革命爆(bào)发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带(dài)来的(de)技术变革浪潮(cháo)下，人(rén)工智(zhì)能对云管端各方面都产(chǎn)生了影响，云(yún)侧变(biàn)化(huà)最为显(xiǎn)著，很多环节(jié)发生了改变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工(gōng)智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机(jī)会。因此(cǐ)我(wǒ)们长期(qī)看(kàn)好(hǎo)半导体的(de)投资价值。”田(tián)光远(yuǎn)建议投资者长期关注该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为代表的(de)创新(xīn)线、周期(qī)见底后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备(bèi)材料国产化(huà)为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年(nián)全(quán)面看好整个半导(dǎo)体板块，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设(shè)计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国(guó)的极限制裁(cái)将加速(sù)中国芯片的国产替代，党的二(èr)十大对(duì)于科技安(ān)全的强调为芯片的国产(chǎn)替(tì)代提供了坚实(shí)的理论基础。其次(cì)，芯(xīn)片设计板块经(jīng)过近(jìn)一年(nián)的(de)充分调整，股(gǔ)价已经充分反映(yìng)悲观预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设计板块有(yǒu)望正式(shì)迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟踪和(hé)调研半导体行业库存、动(dòng)销(xiāo)数据和重(zhòng)点(diǎn)公司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费(fèi)品(pǐn)的(de)复苏情况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金(jīn)刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的(de)基础(chǔ)模型(xíng)训(xùn)练需要大量算力，硬件基(jī)础设施(shī)成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会(huì)受益(yì)，后(hòu)续(xù)有(yǒu)望驱动半导体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国(guó)产(chǎn)化趋势仍在(zài)加(jiā)速推进，后续半导体设备(bèi)、材(cái)料(liào)也是可(kě)以(yǐ)关注的方向。存储作为(wèi)半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能在(zài)年内(nèi)迎来边际(jì)变(biàn)化(huà)，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认(rèn)为(wèi)需(xū)要关注景气度修复速度和估值的匹(pǐ)配(pèi)程度，尽管基本(běn)面(miàn)改善的趋势比较(jiào)确定(dìng)，但改善(shàn)的过程(chéng)中(zhōng)股(gǔ)价有可(kě)能(néng)波(bō)动较大，要结(jié)合(hé)基本面(miàn)变化综合判断配(pèi)置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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