核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的(de)安(ān)全手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州边际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分(fēn)红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策(cè)略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入(rù)作(zuò)为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块(kuài)为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州：1）在分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也(yě)离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行(xíng)重定价(jià)的压力过去(qù)以及二(èr)三(sān)季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行(xíng)板块作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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