昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本(běn)次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带(dà瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思i)来重大的(de)机遇(yù)和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒(máng)格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的(de)波(bō)动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经(jīng)理人(rén)对于这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大(dà)部分业务的收(shōu)益(yì)今年将下(xià)降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到(dào)美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美(měi)元的(de)储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一(yī)种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货币(bì)是(shì)全(quán)球储备(bèi)货(huò)币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(dià瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思o)节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优(yōu)势(shì)也刺激贸(mào)易(yì)商(shāng)从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步(bù)择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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