自2022年底以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画(huà)风(fēng)，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而(ér)公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金(jīn)经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基(jī)金经(jīng)理在(zài)一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和(hé)估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能是(shì)一次(cì)全(quán)新的技(jì)术革命，但直言客观上当(dāng)下的研(yán)究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格来(lái)看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只基(jī)金(jīn)在今(jīn)年(nián)一(yī)季度仓位基(jī)本(běn)都(dōu)维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，多只基(jī)金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模(mó)最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业(yè)三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只基金基本维持(chí)和去(qù)年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股和美(měi)股(gǔ)的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分(fēn)布上配(pèi)置(zhì)的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一(yī)种克(kè)制而(ér)理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的(de)行动，而是(shì)极(jí)大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持着(zhe)偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前(qián)十(shí)大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道(dào)，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配(pèi)置，降低了(le)金(jīn)融等行(xíng)业的配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增(zēng)加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较(jiào)去年底，中国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达(dá)优质企业(yè)三(sān)年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和易方达优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只基金的(de)头号(hào)重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍(réng)是(shì)易方达优(yōu)质精选的第(dì)一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持，同样减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管(guǎn)理规(guī)模超过千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他(tā)所(suǒ)管理规模基(jī)本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在今年一(yī)季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的(de) “很长的(de)坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次也(yě)不(bù)例外，值(zhí)得(dé)投资者(zhě)看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写到，基(jī)本(běn)面价值投资(zī)很(hěn)吸引人的一(yī)点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时(shí)间来(lái)充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投(tóu)资的优势(shì)之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方(fāng)法(fǎ)的理解和对(duì)具体行业和(hé)企业的洞察(chá)，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资者(zhě)未来更可能(néng)做(zuò)出对具体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长期复(fù)合回报作为终级目标，可积(jī)累性就是(shì)这一目标(biāo)的最重要(yào)保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们(men)会参考全球产业升级(jí)的经验(yàn)，持(chí)续做深入的研究积(jī)累，争取构(gòu)建一(yī)个全面而尽量(liàng)准确(què)的坐(zuò)标系(xì)，希(xī)望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因(yīn)为好公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就(jiù)是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面(miàn)的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的(de)所有经营活动都(dōu)会反映(yìng)在(zài)财务数据(jù)中，定量的数据可以(yǐ)用来(lái)检验并(bìng)修(xiū)正(zhèng)调研(yán)中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对(duì)一家公司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判(pàn)这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对一家公(gōng)司感(gǎn)兴(xīng)趣(qù)，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街(jiē)的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模式往(携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句wǎng)往没有变化(huà)，通过(guò)深入的(de)研(yán)究并抓住这些关键的因素，是(shì)能(néng)够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包揽前(qián)三的(de)基(jī)金经理刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基(jī)本是(shì)高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级(jí)一季(jì)度末(mò)前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股分(fēn)别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基(jī)金(jīn)去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道(dào)，2023年(nián)一季度(dù)，表现较好的(de)行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国际关系不(bù)确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分(fēn)流(liú)可能是(shì)高端(duān)制造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优(yōu)势的高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的(de)公(gōng)司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化(huà)在市场(chǎng)定价中未(wèi)被(bèi)充分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势(shì)，收益预期的(de)时间维(wéi携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句)度(dù)预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的(de)处理上(shàng)提高了(le)难(nán)度，短期内(nèi)基(jī)本面估值(zhí)匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的(de)均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济(jì)基金中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季(jì)度中(zhōng)国(guó)经济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫(yì)情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场乐观(guān)预期仍(réng)有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为(wèi)代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但(dàn)也(yě)让投资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未(wèi)来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在(zài)货币(bì)政策调(diào)整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突(tū)出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金(jīn)一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆向增持(chí)了一些由于(yú)短期(qī)基(jī)本面一(yī)般(bān)或(huò)者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中(zhōng)小盘(pán)个(gè)股。

　　从前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季(jì)度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基(jī)金前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季(jì)度(dù)的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件的(de)振芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们(men)也进(jìn)行了积极的(de)研(yán)究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很(hěn)可能是(shì)一(yī)次全(quán)新的技术革命，将极大(dà)提升(shēng)全社(shè)会的生产效率，但客(kè)观上我(wǒ)们(men)当下的(de)研究认知(zhī)还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期(qī)收益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中(zhōng)还分享了自己最新(xīn)的(de)投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得超额(é)认(rèn)知(zhī)、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡(fēi)肽(tài)。投(tóu)资和(hé)人生一样(yàng)，每天都可以做(zuò)选择，但终其(qí)一(yī)生最重要的(de)其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一(yī)次关键(jiàn)选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素(sù)正在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手(shǒu)房(fáng)销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期(qī)的(de)尾段(duàn)，我们可能真的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量(liàng)博(bó)弈的困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违的(de)甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻(fān)更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持(chí)仓基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源等(děng)板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠(huì)基(jī)金前三大(dà)重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医(yī)学检验及病理诊断(duàn)业务为(wèi)核心的高科技服务(wù)企业，通过不断(duàn)积累的(de)“大平台(tái)、大网络(luò)、大服(fú)务、大样本(běn)和大数据”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基(jī)础(chǔ)化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进(jìn)富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股，受益于生命科(kē)学业务(wù)增长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则在一(yī)季(jì)度退出富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经济(jì)进(jìn)入了(le)复苏的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月(yuè)份有(yǒu)了(le)明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的(de)一些收缩(suō)性行(xíng)业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制的迹(jì)象确认(rèn)。投资(zī)者(zhě)的(de)风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到是积(jī)极(jí)的因素(sù)正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进程中(zhōng)。更要重视的(de)是市场的(de)整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的(de)时间(jiān)维度，我们相信现在所面(miàn)临(lín)的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动对(duì)应的(de)预期回报水平(píng)的(de)是相当合适的(de)。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市场情(qíng)绪在未来(lái)某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资于具(jù)有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自(zì)身(shēn)增长带来的资本市场收(shōu)益是(shì)成长型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板块(kuài)的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)基金季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的(de)集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意(yì)味(wèi)着高(gāo)利率环(huán)境大概率持续更长时(shí)间。气球(qiú)事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要(yào)一(yī)个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要(yào)时间修(xiū)复资产(chǎn)负(fù)债表、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降是必然事(shì)件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快(kuài)带来的金(jīn)融(róng)风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩带来(lái)的(de)金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海外央行及(jí)时救助(zhù)可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的(de)风险不大。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较大(dà)，这(zhè)也意味着全球无(wú)风险收益(yì)率在相对顶部位置，国(guó)家之家(jiā)沟(gōu)通对话(huà)、加(jiā)强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体(tǐ)发(fā)展状(zhuàng)况之(zhī)外(wài)，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放(fàng)在(zài)微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总是(shì)关(guān)注(zhù)宏观数据(jù)，多(duō)看(kàn)看微观企(qǐ)业变化可(kě)以让(ràng)内心更加平静。我们(men)对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。期待为持有人(rén)创造(zào)良好收益。

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