作(zuò)者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价(jià)促销以及国(guó)内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃(rán)料(liào)价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原(yuán)油价格波(bō)动带动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业(yè)价格(gé)结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应(yīng)当理(lǐ)性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和(hé)修复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基(古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么jī)数或(huò)对今(jīn)年后(hòu)续(xù)CPI同比读数(shù)持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回(huí)归(guī)至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构成(chéng)当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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