上市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇，但连(lián)带(dài)着可(kě)转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及(jí)其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌(chū)现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产(chǎn)重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划(huà)归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市(sh城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌ì)并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一(yī)成(chéng)不变，是(shì)时(shí)候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿债(zhài)能力等(děng)，防范(fàn)债券退(tuì)市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市(shì)场下跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时(shí)调(diào)整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的(de)退市(shì)处理还(hái)有不(bù)少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的(de)信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能(néng)视而(ér)不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在(zài)内(nèi)的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共(gòng)城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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