私(sī)募基金运作(zuò)即(jí)将迎来更全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业(yè)协会（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳(nà)入统一规范(fàn)，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资(zī)基金交易策(cè)略逐步(bù)多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的(de)机(jī)构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规(guī)范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面(miàn)，在募集及存(cún)续门(mén)槛要求上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记备案(àn)办(bàn)法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是(shì)，基(jī)金合(hé)同中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外(wài)，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低(dī)于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案(àn)办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超过该(gāi)基金净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集(jí)基金(jīn)等(děng)中国证监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避(bì)监管要求。私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于(yú)其他私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者(zhě)金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以外的(de)其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资(zī)要求上，明确(què)私募基金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具(jù)，不得为(wèi)不适格(gé)投资(zī)者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原则(zé)，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)在交(jmine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语iāo)易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提出规范(fàn)要(yào)求。进一步细(xì)化(huà)对私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规(guī)模(mó)私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全(quán)流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置(zhì)、关(guān)于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度，每季(jì)度至少进行一(yī)次压力测试(shì)。私募基(jī)金(jīn)管理人应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制(zhì)定并持(chí)续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明(míng)确预案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当对(duì)投资者(zhě)资(zī)金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或(huò)其指(zhǐ)定第(dì)三方下达投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得(dé)为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基(jī)金管(guǎn)理人，金融(róng)机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及其他(tā)私募基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等(děng)监(mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语jiān)管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际(jì)标(biāo)准在向金(jīn)融(róng)机(jī)构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按(àn)目(mù)前征求意见稿的(de)水平(píng)落实(shí)，执行后会快(kuài)速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到(dào)策略表现(xiàn)及管理人的(de)整体运营(yíng)和服(fú)务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于行(xíng)业的健康发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后(hòu)，新备案(àn)的私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)执行(xíng)。同时(shí)为(wèi)减少新老(lǎo)基金的(de)套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最(zuì)低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要(yào)求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到期(qī)后予以(yǐ)清(qīng)算(suàn)；

　　对于(yú)不(bù)符合(hé)《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡(dù)期(qī)，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金合同(tóng)变更(gèng)的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期(qī)限的(de)私募(mù)证券投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存(cún)续期(qī)，以促进目前(qián)存量永续基金限(xiàn)期整改。

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