核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司(sī)有较高(gāo)的股利(lì)支(zhī)付率，投资(zī)者每(měi)年(nián)可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益(yì)就(jiù)需要(yào)满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前(qián)提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补)件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产重定价(jià)的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共同主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补贡献利润释放。预计随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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