A股“股王”之争进入(rù)白(bái)热化阶(jiē)段，中国移动股价周中创历史新高，一度(dù)从(cóng)独(dú)占A股(gǔ)市(shì)值榜首近3年的茅台(tái)手中抢下“A股之王(wáng)”的光环，引发(fā)市场热议。截至周(zhōu)五收盘(pán)，茅台最终以微弱优(yōu)势(shì)反(fǎn)超，但地位已(yǐ)岌(jí)岌可危。值得注意(yì)的是，因中国移动在(zài)A+H两地上市，若按(àn)其A股(gǔ)股本(běn)计算则(zé)不过是一场计算上的(de)乌龙，但若均按照A股股价等数(shù)据计算，则其(qí)总(zǒng)市(shì)值一度达2.19万(wàn)亿(yì)元，超(chāo)越茅台成为“市值王”。

　　拉长时间看，在数字经济、信创、中特(tè)估、人工智(zhì)能等(děng)一系列热点催化(huà)下，中国移动今年股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)已近60%，自去年上市以来(lái)最近(jìn)一年(nián)股价累计(jì)最大涨幅接近翻倍，而茅(máo)台股价则几乎(hū)仅在原地踏步。有市场人士认为，中国移动和茅台这场股王宝座的争(zhēng)夺(duó)可能揭示着A股未来的(de)发展(zhǎn)趋势。

　　▌A股股王变迁启示录(lù)：消(xiāo)费回潮卷出白酒泡沫 数字经济时代带来(lái)预备(bèi)新股王

　　A股总市值(zhí)榜首之(zhī)争，向来是市(shì)场关注焦(jiāo)点，回(huí)顾历史来看，最(zuì)近十(shí)多年来股(gǔ)王变迁的背后似乎也(yě)反应着国内(nèi)经济趋势和产业价值的变(biàn)化(huà)。

　　回(huí)溯2007年(nián)中(zhōng)国石油登陆A股时，市值一(yī)度超过8万亿人(rén)民币。不仅稳居A股第一，甚至登(dēng)顶(dǐng)全球资本市场市值之首，得(dé)益于当时(shí)基建(jiàn)大发展时期(qī)，中石油(yóu)在股王的(de)位置上(shàng)稳坐了八年(nián)，直到2015年工商银行依托(tuō)当年互(hù)联(lián)网(wǎng)金(jīn)融牛市成为新锐股王。再后来，随着我国在(zài)2018年进入(rù)消(xiāo)费牛市，开启了此后三年(nián)的消费白马(mǎ)股大牛市(shì)，也成就了如今(jīn)贵(guì)州茅(máo)台股王(wáng)的A股(gǔ)传奇。

　　（图片来值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别源：格隆汇、勾(gōu)股大数(shù)据；资料来源(yuán)：微(wēi)信(xìn)公众号市值观察4月17日文(wén)章《谁是A股之王？》）

　　而最(zuì)近两年，虽(suī)然茅台仍一(yī)直稳稳领跑，但在高端白酒(jiǔ)的高(gāo)估(gū)值(zhí)泡沫下，以及今年春节后(hòu)白酒行业的终端动销几乎并未(wèi)达到(dào)预期(qī)，整个白酒板块经历回调(diào)，公司股价也现(xiàn)大幅(fú)下跌。近日，中国移动(dòng)的突然崛起更(gèng)是开始对其王位(wèi)发出了挑战。

　　市场分析指出(chū)，中国移动一度(dù)超越贵州茅台(tái)市(shì)值这一历史性事件背(bèi)后，除了离(lí)不开国家政(zhèng)策持续推进的数(shù)字经(jīng)济，与(yǔ)最近爆火的人工智能两大概念加(jiā)持，还有来(lái)自于(yú)“中特(tè)估(gū)”这个新概(gài)念的(de)强力催化。

　　具体来看，根据数据显示，当前美股市值前十的上市公司中，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为科技股。有分析(xī)认为，科技进步已成提升生(shēng)产(chǎn)力的(de)重要因素，二级市场对科技企业的态度(dù)能一(yī)定(dìng)程度(dù)显示出科技企业的(de)竞争力强(qiáng)度。因此，以中(zhōng)国移动(dòng)为代表的科(kē)技股(gǔ)“逼宫”以贵(guì)州茅台为(wèi)代表的消费股似乎也预示着市场中的积(jī)极现象。

　　目(mù)前，在我国(guó)经济逐渐(jiàn)向数字化深度转型的背(bèi)景下，实力强劲并实现华丽(lì)转身的中国(guó)移动，已经逐(zhú)渐成引领中(zhōng)国经济(jì)潮流的主力军。信达证券研报表示，公司(sī)作(zuò)为国(guó)企数字(zì)经济担当，积极布局云计算、IDC、工业互联网等创新业(yè)务，伴随(suí)算力网络的(de)进一步发展，将拉动(dòng)底层云计算业务的需求，公司具备较(jiào)强(qiáng)的 IDC/云计算业(yè)务能(néng)力，正在从传统管道运营商向数字科技领军企业加快跃迁升级，有望首先(xiān)迎来估值(zhí)重塑机遇。

　　同时，从估值(zhí)修(xiū)复情况来看，根据光大证券4月15日研报显(xiǎn)示，2022年底(dǐ)以(yǐ)来，截至4月13日(rì)，三(sān)大运营商股价涨(zhǎng)幅均超过20%，其中中国(guó)电(diàn)信涨幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估值分别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近(jìn)五(wǔ)年区间平(píng)均PB（LF）。以中国移动(dòng)为代表的三大运(yùn)营商板块，借(jiè)助“央(yāng)企低估值+数字经(jīng)济”成为率先修复的(de)板块(kuài)。

　　▌中国移动(dòng)的新魔(mó)法能否打(dǎ)破“茅(máo)台魔咒(zhòu)”？

　　与(yǔ)此同(tóng)时，还有另一个故事(shì)引发市(shì)场热(rè)议。即很长一(yī)段时间以来，A股市场一直(zhí)流传着“茅台魔咒(zhòu)”的传说(shuō)，即大多股价超(chāo)过茅台(tái)的上市(shì)公司，在风光散(sàn)尽(jǐn)之后(hòu)往往下场都不太好。本次中(zhōng)国移动直接在市(shì)值上(shàng)超越茅台，结果(guǒ)是(shì)否会不一(yī)样(yàng)呢？

　　回看那些中了(le)“茅台(tái)魔咒”的A股上市公司，有同(tóng)样中(zhōng)字头(tóu)的中国船舶，其在2007年依(yī)托船舶业景气度提升，股价超越茅台并一度突破(pò)300元/股(gǔ)，但(dàn)好景不长，在2008年金融危机(jī)爆发、船舶(bó)业跌入冰点后极速缩水至30元附(fù)近(jìn)，至今中国船舶股价(jià)维持在24元左右。此(cǐ)外，海普瑞、神州泰(tài)岳、安硕信(xìn)息、中文在线、全(quán)通教育等多家公司股价均超越茅台(tái)，但(dàn)最后的结果(guǒ)不是业绩暴(bào)雷就(jiù)是股价毫无(wú)原因跌(diē)跌不休(xiū)。

　　可以(yǐ)看(kàn)出的是，上(shàng)述公司的陨落大部(bù)分(fēn)主(zhǔ)要是由于(yú)行业景(jǐng)气(qì)度变化以及股市景气度无法维持(chí)。而茅(máo)台凭借其产品(pǐn)稀缺性以及(jí)长期稳稳增长的利润，最终一(yī)次次甩(shuǎi)开这些(xiē)曾经(jīng)短(duǎn)暂领先者(值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别zhě)。对于一家企(qǐ)业股价能否持续上涨(zhǎng)以及(jí)维持高位，市场(chǎng)普遍观点(diǎn)还是认为(wèi)，实(shí)际需(xū)要看公司的基本面。

　　那么，一向有(yǒu)着“印钞机”之称，营收规(guī)模(mó)超茅(máo)台约7倍(bèi)的中国移动(dòng)，为什(shén)么此(cǐ)前市值却一直不如茅台呢？

　　对此，有分(fēn)析认为，大致归结为两个重(zhòng)要原因(yīn)。一方面(miàn)，茅台越卖越贵(guì)，但话费越交越少。在市场化的作用下，一瓶(píng)茅台(tái)已(yǐ)经冲上3000元左右的高价(jià)，而(ér)中国移动虽掌握着大(dà)把的通信类资(zī)源，但作为央企需要承担“提速降费”的责任，也就不(bù)能(néng)无拘束地涨(zhǎng)价。另一方面(miàn)即是成本方(fāng)面的(de)问(wèn)题，中(zhōng)国移动本质作为通信基(jī)础设施企业，需要持续不断的建设(shè)投(tóu)入，从2G到5G，其近十(shí)年资本开支合(hé)计1.82万亿元。相比之下，茅台(tái)就像(xiàng)一门“躺赢”的生意，基本(běn)不需要如(rú)此沉重的(de)资本(běn)开支，也不需要面临追赶(gǎn)最新技术的焦虑(lǜ)。

　　因此，从(cóng)财务数据(jù)可以看出，中国(guó)移(yí)动今年(nián)一季度的营收是茅(máo)台的8倍，但净利润(rùn)却差别不大，销售(shòu)毛利率(lǜ)更是有着一(yī)个24%另一个92%的巨大差(chà)别。

　　不过，近期来看(kàn)，一系(xì)列信号表明中国移动(dòng)可能正(zhèng)在迎来一些变化。

　　随(suí)着5G建设高峰期的结束，中国移动此前表示，2022年是三年(nián)投资(zī)高峰的(de)最后一年，2023年起资本(běn)开(kāi)支不再增长，2023年计划资本开支(zhī)1832亿元同(tóng)比下降20亿元，同比下降(jiàng)1.1%，全年营收则可突破1万亿元(yuán)。据(jù)业内人士(shì)测算，这意(yì)味着届时全年资本开支(zhī)占收入比(bǐ)重将低于18%，创下2007年以来的新低(dī)。

　　同时，更(gèng)加重要的是，随(suí)着移动(dòng)互联网进(jìn)入下半场，行业重(zhòng)心(xīn)已转(zhuǎn)向产业互联网和智能(néng)化，中(zhōng)国移动加速(sù)转型下正在抓(zhuā)紧机遇(yù)。信(xìn)达(dá)证券(quàn)研报(bào)表示，中(zhōng)国移动数字化转型收入“第二曲线”不(bù)断攀升，去年(nián)公司(sī)数字(zì)化转(zhuǎn)型收入对(duì)主营(yíng)业务收入增量贡献(xiàn)达到79.5%，占主(zhǔ)营业务收入比提升至 25.6%，成(chéng)为(wèi)公司收入增长的第一驱动力(lì)。此外(wà值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别i)，公司移动云收(shōu)入规(guī)模(mó)实现新跨越，去年移动(dòng)云收入(rù)达到503亿元(yuán)，同比增长108.1%，连续三年实现翻倍暴(bào)涨，综(zōng)合实力(lì)迈入国内业界第一(yī)阵营。

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