大家周末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内新高，美(mě金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名i)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的(de)可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交(jiāo)易员们(men)一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他(tā)们(men)最终承认(rèn)，基(jī)于(yú)对期(qī)货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的(de)可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还(hái)是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美(měi)国收储目(mù)标价位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原(yuán)料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分(fēn)析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未(wèi)出(chū)现较(jiào)大的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应(yīng)存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天气因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能(néng)，成(chéng)本端(duān)难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季(jì)节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投(tóu)放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区(qū)现货(huò)价格(gé)回到历史(shǐ)金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部(bù)分(fēn)内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下(xià)游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基(jī)于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能(néng)源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料(liào)出(chū)口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供(gōng)需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份(fèn)至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市(shì)场(chǎng)做空(kōng)者发出警告(gào)，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行业(yè)危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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