原本被视为极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又一(yī)次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收(shōu)取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季(jì)度白酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企业拿下(xià申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思)两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过(guò)去三年，外(wài)部环境对白(bái)酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来(lái)看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗压能力足(zú)够强(qiáng)大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导行业(yè)结构性增长。但随(suí)着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前(qián)，非名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮(lún)调整周期(qī)的白酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库(kù)存，谁快谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)表现(xiàn)之一(yī)是优势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年(nián)下(xià)降(jiàng)，行业(yè)集(jí)中度(dù)不断提(tí)升(shēng)，存量竞争格(gé)局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次(cì)突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫(yì)情放开(kāi)后消(xiāo)费(fèi)场景的多元化，对(duì)于中国(guó)白酒的复兴是一个(gè)非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的(de)另一个特征是(shì)，在过(guò)去取(qǔ)得了稳定增(zēng)长和快(kuài)速(sù)发(fā)展的企业，基(jī)本(běn)形成了(le)中高端驱动增长的发(fā)展(zhǎn)模式，这在年报中(zhōng)得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高(gāo)端一(yī)如既(jì)往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高端(duān)产品(pǐn)销量都以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而(ér)同都在进行(xíng)产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的(de)需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒企、产区的(de)优(yōu)质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技(jì)改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持(chí)续保持结构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一(yī)步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国(guó)酒业进(jìn)入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前(qián)一(yī)年的(de)6家(jiā)基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽(huī)酒板(bǎn)块的(de)二级梯(tī)队(duì)，都是在各自省(shěng)内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较(jiào)大(dà)市场规模、省(shěng)外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级(jí)和全国(guó)化(huà)布局，挤(jǐ)进一(yī)线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明(míng)问(wèn)题(tí)。举例而(ér)言，今(jīn)年一季度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策(cè)略调整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是(shì)安徽(huī)酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务体量和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长(zhǎng)有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与上年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业毛利(lì)率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白(bái)酒的(de)高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮(liáng)液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等(děng)企业库存(cún)同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企(qǐ)库(kù)存增长基本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合(hé)同负债(zhài)整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一(yī)季度(dù)末，总体(tǐ)合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业资深评(píng)论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思非常优(yōu)秀。但是我们发(fā)现整个(gè)市场除了(le)茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台(tái)以外社会库(kù)存(cún)很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半(bàn)年中秋(qiū)节(jié)后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他(tā)认为(wèi)，随着国家经济(jì)面(miàn)的恢复以及社会活(huó)动的复(fù)苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存(cún)会得(dé)到(dào)很大的(de)缓解，但是区域(yù)中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)仍然会面临不小的库(kù)存压(yā)力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系互动平(píng)台回答投资者(zhě)关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮(liáng)液(yè)产(chǎn)品渠道库存量不到一个月(yuè)，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过(guò)去三(sān)年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造成了社(shè)会(huì)库(kù)存积(jī)压(yā)。从产能(néng)来看，近十年来白酒产量在不断下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去(qù)库(kù)存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存(cún)，全行业各环节都(dōu)在努力，其中最(zuì)关键的是，亟(jí)需库存消化能(néng)力强(qiáng)劲的(de)新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜出(chū)。

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