分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗

　　来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济(jì)工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长好于(yú)预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发(fā)展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务(wù)。整体看(kàn)，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度时(shí)的预期。但随(suí)后会议也提到“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢复性的(de)，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要克服分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后(hòu)，就业(yè)压力(lì)仍然存(cún)在(zài)，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是(shì)当前经(jīng)济持续回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工作会(huì)议精(jīng)神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策(cè)效力和激(jī)发经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的力量去(qù)推(tuī)动经济修复(fù)，通过(guò)改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的(de)法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营(yíng)。要下(xià)决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力(lì)为主要(yào)手段，让(ràng)经济(jì)自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政(zhèng)策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的表述(shù)。对于(yú)政(zhèng)策的要(yào)求，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是(shì)未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入(rù)，改善(shàn)消费环(huán)境，促(cù)进文(wén)化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的(de)重点。会议提(tí)到(dào)，在超(chāo)大特大(dà)城市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造(zào)和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在更(gèng)加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽车发展优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配(pèi)套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到(dào)了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外(wài)，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提(tí)出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋，地(dì)方债务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经(jīng)济(jì)问题(tí)依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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