来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当(dāng)前(qián)经济(jì)形势和经济(jì)工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布(bù)的数据看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩(kuò)大(dà)需求”是当前(qián)经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发(fā)展要求(qiú)，会议强调经济(jì)要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和“量(liàng)的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和去(qù)年经济工作(zuò)会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公(gōng)平竞(jìng)争、共同(tóng)发(fā)展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要(yào)依法合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本(běn)上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还(hái)是以提振(zhèn)信心和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述(shù)。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会(huì)议强调(diào)“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需(xū)求(qiú)是未(wèi)来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要(yào菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里)的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革(gé)开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体(tǐ)经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产(chǎn)业(yè)政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车(chē)发展优(yōu)势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，人(rén)工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提(tí)出，菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里rong>“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地(dì)方债务(wù)的风险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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