四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同(tóng)于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息(xī)也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款(kuǎn)机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席(xí)经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为，本次(cì)调整更(gèng)机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息多(duō)仍(réng)是延(yán)续去年(nián)9月(yuè)这一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力(lì)增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调(diào)带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业及居民的(de)短期(qī)存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中小行高(gāo)息(xī)揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货(huò)币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端(duān)利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调并(bìng)不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计(jì)下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期(qī)存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特(tè)别(bié)是在前期服(fú)务(wù)业修复后(hòu)，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息)定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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