金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词color: #ff0000; line-height: 24px;'>最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第(dì)一(yī)只实现资(zī)本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次(cì)在(zài)港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开(kāi)发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团(tuán)旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国(guó)白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告(gào)期(qī)内(nèi)，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向(xiàng)东正式开(kāi)启(qǐ)了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越(yuè)来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白酒(jiǔ)业(yè)首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面(miàn)带微笑地(dì)说(shuō)“最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰(hōng)炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名(míng)的(de)盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增(zēng)长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三(sān)个(gè)矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因(yīn)在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进(jìn)货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端(duān)相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭(shì)目以待。

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