金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计(jì)局如(rú)何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国(guó)民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动了(le)食品价格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民(mín)消费(fèi)汽(qì)柴(chái)油价格(gé)输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消费需求带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受(shòu)到国内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来(lái)受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然(rán)气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原(yuán)料和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不(bù)足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度货币(bì)政策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和(hé)区(qū)间(jiān)。过(guò)去一(yī)年(nián)、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。我国(guó)经(jīng)济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流(li一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸ú)通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费(fèi)。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数(shù)效应明显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作(zuò)用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动(dòng)力也(yě)在(zài)增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特(tè)别(bié)是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价(jià)是(shì)经济短周期(qī)波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社(shè)融变化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受基(jī)数(shù)、供给(gěi)和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无(wú)用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段(duàn)，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在(zài)银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金融(róng)机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生(shēng)自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资(zī)拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从(cóng)去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡超预期(qī)的(de)同时，市(shì)场信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于(yú)推动(dòng)收入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累(lèi)积(jī)。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极(jí)”信(xìn)号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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