美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众议院通过了一项关(guān)于(yú)联邦政府债(zhài)务上限和预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美(měi)国联邦(bāng)债(zhài)务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出(chū)现过实(shí)质性债(zhài)务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于(yú)全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī)金报》记者表示，在(zài)目前(qián)美国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次(cì)债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示(shì)，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务(wù)危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的(de)可(kě)能性非常低，但此前(qián)因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的长前景和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资者(zhě)对(duì)两党达成一致有确定(dìng)的预(yù)期，所以(yǐ)近期(qī)美(měi)国以及全球资(zī)本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目(mù)前(qián)来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为(wèi)组合提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限(xiàn)危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收(shōu)益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对(duì)冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也提(tí)到(dào)，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险资产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危机环(huán)境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们(men)的基(jī)准假设，如果出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略是(shì)做空美国高评级银(yín)行（评级下(xià电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美债上限的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股也是一(yī)大(dà)利(lì)好。他还认(rèn)为，美国政府的财政(zhèng)支出得(dé)到了保(bǎo)证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未(wèi)来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续关注就(jiù)业数(shù)据(jù)和工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继(jì)续(xù)反(fǎn)弹(dàn)走(zǒu)高，不(bù)排除(chú)联(lián)储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后(hòu)，美国财政部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力(lì)作用(yòng)。债券(quàn)收(shōu)益率(lǜ)或(huò)将(jiāng)随着资本(běn)流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来(lái)美国财政部(bù)的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的(de)贸易(yì)顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发(fā)行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债(zhài)的重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停(tíng)止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月(yuè)美(měi)联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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