事件

　　5月(yuè)11日，统计局公(gōng)布4月物价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预(yù)期(qī)0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部结构分化、与终端(duān)需求(qiú)相关(guān)的(de)服(fú)务业延续涨价

　　物价作(zuò)为(wèi)经济表(biǎo)现的滞后指标，在经济复苏早期多表现(xiàn)相对(duì)低迷、实属常(cháng)态。传统周期下(xià)，经济的周期(qī)性(xìng)波动，主要(yào)由需求(qiú)端(duān)驱动(dòng)，物价作为(wèi)经济的滞后指(zhǐ)标，表现出明显的周期性波动(dòng)。经验显示，CPI等物价指标(biāo)，与经济走势大体类似，一(yī)般滞后(hòu)经济表(biǎo)现(xiàn)2个季度左右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表现一度相对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比在(zài)1％以下的低位徘(pái)徊(huái)。

　　当前(qián)CPI低位(wèi)、主要缘(yuán)于(yú)供给端影响和外(wài)需拖累部分商品(pǐn)价格回落等(děng)。年初(chū)以来，CPI同比持续回落(luò)至4月的0.1％，拖累主要来自于食品(pǐn)和非食品中的商(shāng)品、不完(wán)全由需求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食品同(tóng)比自(zì)年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油(yóu)等国际定价的大(dà)宗商品(pǐn)价格回落，带动交通工具(jù)用燃料等分项环比延(yán)续低于季(jì)节性，部分耐用品价格回落也(yě)有拖累、与相关原材料(liào)成本(běn)压力缓解等有关(guān)。

　　需求(qiú)修复较早的领域、线下消费(fèi)相关的商品(pǐn)和(hé)服(fú)务，在价格上(shàng)已有连(lián)续体(tǐ)现。终端需求回暖在(zài)4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商(shāng)品服务同比自年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需(xū)求回(huí)暖带动部(bù)分中(zhōng)上(shàng)游行业涨价，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文教娱制(zhì)造(zào)业(yè)价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续(xù)或逐步回升(shēng)。线下消费(fèi)活动持续改(gǎi)善等或带动(dòng)内(nèi)生动能(néng)逐步增强，对价格的支(zhī)撑仍在逐步(bù)显现。叠加基数贡献、及部分(fēn)商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料拖累(lèi)PPI低预期、原油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因基数(shù)拖(tuō)累(lèi)明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回(huí)落(luò)0.6个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品环(huán)比由平转(zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环(huán)比(bǐ)拖累明显，猪肉(ròu)环比降(jiàng)幅(fú)收窄，文教(jiào)娱等(děng)服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜(cài)和鲜(xiān)果(guǒ)大量(liàng)上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠(dié)加消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非(fēi)食(shí)品环比中，原油(yóu)价格回落拖(tuō)累CPI交通通信项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服务环比明显上涨，分别(bié)较上月(yuè)变动0.6和0.2个(gè)百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖(tuō)累(lèi)，生(shēng)活(huó)资料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类(lèi)环比中(zhōng)，生(shēng)产资料(liào)由(yóu)平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖(tuō)累(lèi)明显(xiǎn)、原材(cáixl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤)料和加工工业亦有走弱；生活资料环(huán)比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食(shí)品外环比延续回落外，衣着(zhe)、一般日用品环(huán)比由负转正(zhèng)，耐用消(xiāo)费(fèi)品降幅(fú)收窄。

　　分行业来(lái)看，原油(yóu)等上游(yóu)原材料链(liàn)条相关价格回落(luò)，与线下消(xiāo)费相关的中下游行(xíng)业价格回升。xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤4月(yuè)，多数行(xíng)业(yè)环比价格回落、上游原材料链(liàn)条尤其(qí)明显。煤炭开采、石油加工(gōng)、燃气供应(yīng)环比(bǐ)延续(xù)回落、降幅均在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制(zhì)造(zào)、通信(xìn)制(zhì)造等部分中下游制(zhì)造业价格有(yǒu)所回落(luò)，但文教娱制品等靠近终(zhōng)端制造(zào)业价格有所回升(shēng)、环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券(quàn)研究(jiū)报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布(bù)机(jī)构(gòu)：国金(jīn)证(zhèng)券股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤