钠电(diàn)池产能规划从0到(dào)10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿(yì)乃至94亿投(tóu)资，传艺科技是真跨界还是奢望，飙涨(zhǎng)后又腰斩的股价似乎已经给出注脚。

　　去(qù)年(nián)6月以来，萦(yíng)绕(rào)在键盘生(shēng)产商(shāng)传艺科(kē)技（002866.SZ）身上的最大议题莫(mò)过于跨(kuà)界钠(nà)电池。

　　这个热门又令人遐想的题(tí)材搭配公司(sī)释放钠(nà)电池(chí)项目进展(zhǎn)的“积极(jí)主(zhǔ)动”，在2022年刺(cì)激(jī)着传艺科技股(gǔ)价(jià)迅速飙涨4倍(bèi)，甚(shèn)至期间还祭(jì)出(chū)“七连(lián)板”和“五连板”妖股走势(shì)。然(rán)去年末以来(lái)，抛“利好消息”催涨股价的套路(lù)完全失灵，股(gǔ)价又在4个多月时间极速腰斩。即便(biàn)是3月末扔出(chū)30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电(diàn)池项(xiàng)目，传艺科技(jì)也只收获了(le)短(duǎn)暂(zàn)的(de)上涨(zhǎng)，而后(hòu)再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股(gǔ)价过山车式的涨跌(diē)折射的是(shì)市场(chǎng)对传艺(yì)科(kē)技(jì)高(gāo)调跨界钠电赛道故(gù)事(shì)的(de)怀疑：从宣布(bù)跨(kuà)界到现在，时间不(bù)过10多月，规(guī)划产能已经从(cóng)0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元的传艺科技如何撬(qiào)动54亿元乃至94亿元的投资成本？巨(jù)头环(huán)伺(cì)、落地产能(néng)骤增、锂价持续下行，在(zài)愈加拥挤的(de)赛道上，夸下海口的(de)产能又(yòu)该如(rú)何消化？过往投(tóu)资计划频频(pín)“跳票”、实际效益(yì)与预期天差地别等“黑历史”在前(qián)，“大跃(yuè)进(jìn)”的(de)新项目如何让人(rén)信服？

　　跨界钠电池，股价“过山车(chē)”

　　早在20世纪(jì)70年代，钠离子电池(chí)便与锂离子电池同(tóng)时期萌(méng)芽，但由(yóu)于钠电负极嵌钠能力较弱、钠电(diàn)池能量(liàng)密度较低，导致其(qí)研发进度大大落后于了锂电池。直到(dào)2020年后，随(suí)着钠电(diàn)关(guān)键(jiàn)技术完成(chéng)突(tū)破以(yǐ)及锂价不断(duàn)飙(biāo)升，钠电才作(zuò)为锂电“备胎(tāi)”之一(yī)重回人们重视。尤其(qí)2021年7月，宁德时代推(tuī)出第一代钠离(lí)子电池，掀(xiān)起钠电风潮，并将风(fēng)口带到(dào)了A股市场。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴涨(zhǎng)，A股钠电炒作如日中天之际，传艺科技于去(qù)年6月22日晚间高调宣布入局。彼时的公告显(xiǎn)示，公司拟(nǐ)投资3000万元(yuán)通过全资子公(gōng)司江(jiāng)苏智纬电(diàn)子科技(jì)有限公(gōng)司（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企(qǐ)业(yè)、自然人杨磊和杨(yáng)崇义合(hé)作设立控股孙公司江(jiāng)苏传艺(yì)钠电科技有限公司（公司持股(gǔ)75％，以下简称“传艺钠(nà)电”）。

　　公(gōng)告(gào)出，传艺科技旋即(jí)涨停，当日盘(pán)后公司迫(pò)不(bù)及待召开电话会议，向合计64名分析(xī)师和个(gè)人投资者披露跨界钠电的各种细节。根据规划，传艺科技钠电池项(xiàng)目中试线2022年(nián)投产，一期2GWh的产能2023年投产，二(èr)期计(jì)划(huà)新建8GWh的产能(néng)。

　　撂下电话，股价更加疯涨(zhǎng)。加上6月23日的涨停，传艺科技(jì)宣(xuān)布(bù)跨界(jiè)后一(yī)口气收(shōu)出7个涨停(tíng)板，市(shì)值快速实现翻(fān)倍。

　　传(chuán)艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨(zhǎng)股(gǔ)价的前车在前，传艺科(kē)技(jì)开(kāi)始有意无意地“主(zhǔ)动”披露钠电(diàn)项目(mù)进展，而公(gōng)司股价也往(wǎng)往在公(gōng)告披露(lù)后录得大幅(fú)上涨。去年12月5日盘(pán)中，公司股价一度摸高至54.44元/股，相较于跨界(jiè)钠电池前10元/股左右的温吞(tūn)股(gǔ)价，不到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股(gǔ)价开始(shǐ)掉(山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思diào)头向下(xià)，无论其(qí)如何发(fā)布“利(lì)好”消(xiāo)息，股价(jià)也再难掀大(dà)风浪，反而随着时间的推移，迅(xùn)速回落。截至4月20日收盘，报28.14元(yuán)/股，4个多月(yuè)时间(jiān)已经较高点腰斩。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，由于在2022年(nián)6月23日盘(pán)后，公司迫切召开(kāi)电话(huà)会并在(zài)《投资(zī)者关系活(huó)动记录(lù)表》中对外(wài)发(fā)布钠电池业务(wù)未来规划、技(jì)术水平等涉(shè)及公司经营的重(zhòng)大信息，但直至(zhì)2022年(nián)7月9日(rì)才正式通(tōng)过《关于对深圳证券(quàn)交易所关注函回复的公告》补充(chōng)披(pī)露(lù)相关事(shì)项，传艺科技及公(gōng)司(sī)董事(shì)长兼总(zǒng)经理(lǐ)邹伟民、时任董秘(mì)许(xǔ)小丽还遭深交所(suǒ)通报批评。

　　产能(néng)“大跃(yuè)进”，钱从哪里来？

　　回看(kàn)传艺科(kē)技(jì)股价“过(guò)山车(chē)”式(shì)上(shàng)下，背后纵有游资推波助澜，但归根结(jié)底还(hái)是(shì)其资金(jīn)有限(xiàn)与(yǔ)钠(nà)电产能规划“大跃进”不匹配(pèi)无法(fǎ)让市场信服造成的。

　　根据公司定增预案，钠(nà)电池二期(qī)5.5GWh项目(mù)建(jiàn)成后，公司产(chǎn)能将(jiāng)达到10GWh。而(ér)根据公(gōng)司此前(qián)对交易所回复函和2023年度(dù)定增预案(àn)，公司规划(huà)的10GWh钠电池项(xiàng)目的投(tóu)资成本约54亿元。其中，土(tǔ)地(dì)购置(zhì)及厂房成(chéng)本约(yuē)4亿元，10GWh产能需投入的(de)装修及设备成(chéng)本约50亿元。

　　实际上(shàng)，传艺科技规划的(de)钠电产能远不止(zhǐ)这公告出来的10GWh。据传艺钠电(diàn)官微消息(xī)，公(gōng)司董(dǒng)事长邹伟民(mín)4月(yuè)16日在公开(kāi)场合(hé)演(yǎn)讲时提到(dào)，“2022年7月(yuè)，公司决定，发挥(huī)资金优势，投资(zī)50亿元(yuán)，新征410亩土地，用30个月的(de)时间，新上(shàng)钠离子电池全供(gōng)应链项目，逐(zhú)步形成年产3万吨正极材料、4万(wàn)吨(dūn)负极(jí)材(cái)料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的(de)生产能力；2022年10底，中试(shì)线(xiàn)已经竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量产线(xiàn)已(yǐ)经(jīng)开始试产试销(xiāo)，6月(yuè)底有望(wàng)批量(liàng)生产。”

　　邹伟(wěi)民公开演(yǎn)讲时提到的钠(nà)电产能规划，来源(yuán)：传艺(yì)钠电官微(wēi)

　　若(ruò)按邹(zōu)伟(wěi)民的说(shuō)法(fǎ)，传艺科(kē)技(jì)在上述的54亿元资(zī)金外，还需(xū)要更多资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电(diàn)池就(jiù)需要40亿元(yuán)的投入。

　　但现实是(shì)，传艺科技主营式(shì)微(wēi)，年赚1亿元的(de)盈利水平显然难(nán)以撬动动(dòng)辄几(jǐ)十亿的项目。

　　传艺(yì)科技主营输入类设(shè)备和印制(zhì)电(diàn)路板（PCB）两(liǎng)大类消费电子零组(zǔ)件，具(jù)体包(bāo)括笔记本/台式机电(diàn)脑键盘、触控模组和(hé)鼠标(biāo)等输入类设备及通讯用板、消费电子、计算机用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断扩大，营收从(cóng)2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻(fān)了近3倍(bèi)。但盈(yíng)利并未同步，上(shàng)市当年公(gōng)司(sī)归母净利(lì)润就下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元。之后(hòu)随着(zhe)行业式(shì)微(wēi)，公司盈利水平起起伏(fú)伏，到2022年也仅(jǐn)1.15亿(yì)元，相较(jiào)于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经(jīng)达到(dào)了9000万元，净利润(rùn)增(zēng)长乏力可见一(yī)斑。

　　传(chuán)艺(yì)科技(jì)业绩变动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利(lì)陷入(rù)瓶颈(jǐng)，账(zhàng)上的资金也并不(bù)宽裕。2022年，公司经营(yíng)活动产生的现金流量净(jìng)额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年(nián)半内要(yào)拿出54亿元乃至(zhì)94亿元以(yǐ)上的(de)资金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给(gěi)深交所的回函中，传艺科技曾详(xiáng)细(xì)披露过2GWh项目资金来源：截(jié)至2022年(nián)5月(yuè)31日(rì)，公司可用于钠离子电池项目的(de)自有(yǒu)资(zī)金仅1.61亿(yì)元(yuán)，银行授信(xìn)未(wèi)使用(yòng)额度(dù)10.27亿元，足(zú)见其在投资钠电(diàn)项目时自有资金(jīn)的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科(kē)技给深交所的回函

　　很明(míng)显，一(yī)开始(shǐ)规划的一期(山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思qī)2GWh产能(néng)，传(chuán)艺科技就是准备靠银行贷款解决。后一期产(chǎn)能增加(jiā)到4.5GWh，投资额(é)增(zēng)加(jiā)10亿元(yuán)左右，同(tóng)样仰仗银行贷款。今年3月30日公司公告(gào)称，传艺(yì)科技及子公司拟向工商银行(xíng)、农业银行等组成的(de)联(lián)合银团申请不超过20亿元(yuán)的项(xiàng)目贷款(kuǎn)，用于(yú)公司钠电(diàn)池项目。根据最(zuì)新(xīn)的(de)调(diào)研(yán)记(jì)录(lù)，“截至目前(qián)，牵头(tóu)银行已审批(pī)通过，参团银行处于正(zhèng)常(cháng)的(de)审批流程中。”

　　一期靠贷款，二期(qī)谋(móu)定增。今年3月30日，公司(sī)披(pī)露《2023年度(dù)向特定对象发行股票预案(àn)》，拟募资不超(chāo)过30亿元，其(qí)中的24亿(yì)元(yuán)拟(nǐ)投入(rù)钠电池制造二期项(xiàng)目(mù)，剩余6亿元(yuán)补流(liú)。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资(zī)额为27.47亿元(yuán)，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺(quē)口。而为补这(zhè)部(bù)分(fēn)缺口，传艺科技甚至将2020年(nián)定增募投(tóu)资金中(zhōng)的1.75亿元变更(gèng)用于(yú)该项目。

　　简单(dān)加总便知，家(jiā)底(dǐ)不厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖融资。至(zhì)于(yú)上述邹伟民公开演讲时(shí)提(tí)到的另(lìng)外8GWh的项(xiàng)目资金(jīn)来源，钛媒(méi)体APP向公(gōng)司求证，但截至(zhì)发(fā)稿，仍未获(huò)回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还(hái)有(yǒu)优势吗？

　　“今年销(xiāo)售不低于10亿元，整个钠电(diàn)池全供应链项(xiàng)目计划到2024年末全部(bù)竣工投产(chǎn)，达(dá)产达效(xiào)后，可实(shí)现年销售250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如邹伟(wěi)民在近(jìn)日的演(yǎn)讲中所言(yán)照进现实，几年后(hòu)公司营收将在当前(qián)基础(chǔ)上翻十几倍。但近来(lái)腰斩的股价显示，市(shì)场对这个故(gù)事并不再(zài)买(mǎi)账(zhàng)，除了资金实(shí)力有(yǒu)限公司外，核心还(hái)在其(qí)大干快上后产能如何消化(huà)的(de)问题。

　　毕竟，在(zài)钠电池商业化元年的2023年(nián)，包括宁德时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多(duō)巨头在内，已纷纷发产(chǎn)品、量产并大(dà)建产(chǎn)能，竞争者初露威胁，赛道已然开(kāi)始拥(yōng)挤。

　　尽管就披露的参数和性能(néng)来看，传艺钠电的钠电(diàn)池与巨头们不相上下，但(dàn)宁德时代落地奇瑞车型(xíng)、华语新(xīn)能源配套(tào)雅迪极钠S9等(děng)表明，大佬们已经走在前面，率先在两轮电动车和低速电动车领(lǐng)域实现装(zhuāng)车应用(yòng)。而传艺(yì)科(kē)技除了(le)在岁末年初(chū)公告与(yǔ)中祥航业、江苏新能源、德博新(xīn)能源签订(dìng)项(xiàng)目合作或战略合(hé)作协议外，并未官宣重点客户。

　　每每(měi)有投资(zī)者问及客户情况时(shí)，公司都以“目(mù)前(qián)订单下游(yóu)运用覆盖储能、低速电动车及(jí)电动工具等多个领域”“公(gōng)司钠离(lí)子电(diàn)池送样后客户的反馈(kuì)普(pǔ)遍较(jiào)为良(liáng)好，并已与多名客户签订(dìng)了(le)销售订单”“公(gōng)司已(yǐ)与(yǔ)多家知名(míng)两(liǎng)轮电动(dòng)车品牌开展送样和合作意向洽谈等(děng)工作”等(děng)进行回复(fù)。至(zhì)于具体(tǐ)的客户名称和订单金额，一直语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电(diàn)池产能落地正(zhèng)数(shù)倍级增长。上(shàng)海钢联(lián)新能源事业部钠电(diàn)池分析师汪奇告(gào)诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，2022年钠电池(chí)项(xiàng)目落地产能有(yǒu)3GWh左右，预计2023年(nián)落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯(xùn)最新发布数(shù)据则称(chēng)，到2023年底，预计钠电(diàn)池产能(néng)将(jiāng)增加至21GWh。无论是哪种预(yù)测，今年钠(nà)电池落地产能大幅增(zēng)加(jiā)已可预见。

　　“参考锂电池行业(yè)产能(néng)利用率，钠(nà)电池(chí)落地的产能中可以实现装机的在4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池的市场规(guī)模接近40GWh。前期用于两轮车的钠(nà)电池不到5％，后面成本降下(xià)来才会有(yǒu)较大比例(lì)的替代(dài)。”汪奇认(rèn)为，今年钠电池(chí)只会(huì)小批量应(yīng)用到多元化(huà)场(chǎng)景。

　　然传艺(yì)科技却十(shí)分(fēn)自(zì)信，其(qí)在调研记录中预测，预计2023年公司实际(jì)出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于(yú)其(qí)占(zhàn)去了2023年钠(nà)电(diàn)池市场的绝大部分份额(é)。

　　来源：传艺科技2023年(nián)1月9日投资(zī)者关系活动记录表

　　需(xū)要(yào)注意(yì)的是(shì)，沉寂多年的钠(nà)电池(chí)是在此前锂价飙涨的背(bèi)景下作(zuò)为(wèi)“替代(dài)”而被(bèi)推(tuī)到台(tái)前的，去年底以来，碳(tàn)酸(suān)锂价格持续(xù)下行，4月20日电碳(tàn)价格均(jūn)价已(yǐ)经(jīng)跌至18万元/吨(dūn)。一时间(jiān)，锂价持(chí)续下跌会(huì)否(fǒu)影响钠电池商(shāng)业化进(jìn)程的讨论甚(shèn)嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高(gāo)近日就表(biǎo)示：“钠电池能够起到对锂电池(chí)的平(píng)衡(héng)作(zuò)用，平衡锂价，保证锂(lǐ)资源的供应安全，不太可(kě)能成为主流。锂价一便宜，就会让钠(nà)离(lí)子(zi)的发(fā)展陷入被动(dòng)。”但他(tā)也强调，“钠离(lí)子技术(shù)一定要发展，因为它是锂离(lí)子电池(chí)的一(yī)个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电(diàn)建设成本接近，目前三元钠电量(liàng)产的(de)生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在(zài)0.5元(yuán)/Wh左右。其进一步向钛(tài)媒体APP分(fēn)析，“钠离子电池性能比较(jiào)接近磷酸铁(tiě)锂电池，高能量密(mì)度的(de)也接近(jìn)三元523电(diàn)池。目(mù)前电碳(tàn)价格下跌(diē)至16-18万元/吨，锂电(diàn)池(chí)成本大幅下降(jiàng)40％以上，所以目前已经(jīng)和钠电池成本(běn)基本相(xiāng)当；而由(yóu)于锂原料(liào)价(jià)格大幅下(xià)降，目前(qián)铁锂(lǐ)和锰酸锂等电池成本已(yǐ)经(jīng)优(yōu)于钠(nà)电池。今年(nián)碳酸锂价格在(zài)20万(wàn)以下(xià)时，锂电池(chí)对钠电池有明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠(nà)电(diàn)池(chí)还(hái)有降本的空间。兴储世纪总裁助理刘继茂就告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“待产(chǎn)业链完善后，规模量产(chǎn)后钠离(lí)子电(diàn)池正、负极材料价格可降(jiàng)至5万元/吨(dūn)甚至以下，钠(nà)离子电池的理论BOM成本(běn)将低至0.40元/Wh。长期来看碳(tàn)酸锂存(cún)在(zài)降价可能，但(dàn)只要碳酸锂价(jià)格高于(yú)15万元/吨，钠离(lí)子(zi)电池的成本优势就依然存在，并且随着技术不断发(fā)展(zhǎn)、产业(yè)不断(duàn)成熟，钠离子电池的降本空间有(yǒu)望进一步打(dǎ)开，该(gāi)成(chéng)本(běn)临界(jiè)点仍有进一(yī)步(bù)下探的可(kě)能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化完成(chéng)后，能(néng)和锂离子电(diàn)池的成(chéng)本拉开差距(jù)，接近(jìn)铅(qiān)酸电池的成(chéng)本(běn)。但能量密度的限制(zhì)，使得碳酸(suān)锂(lǐ)价格在(zài)15万以上时，成熟后的钠离子电池有(yǒu)一定优势；碳酸锂价(jià)格在10万(wàn)左右及以下时，钠离子电池在动力领(lǐng)域优势(shì)较小。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，包括传艺(yì)科技在内，诸多入(rù)局(jú)钠电池(chí)的企业都言锂(lǐ)价下跌无(wú)碍钠电(diàn)池商业化进程。但随着锂(lǐ)价持续(xù)下降，钠电(diàn)池利润率下降或也是必然的(de)。

　　以传艺科技为(wèi)例，其在(zài)1月(yuè)9日(rì)的调研记录中(zhōng)曾表示，公司钠电池定价(jià)主要(yào)根据碳(tàn)酸锂的价格(gé)，一般给到客(kè)户的价格比磷(lín)酸铁(tiě)锂便宜25-30％，且定(dìng)价(jià)会随碳(tàn)酸锂价格波动而(ér)波动。

　　缺乏长远投资(zī)定力(lì) 过(guò)往项目频频“跳票”

　　资金和(hé)产能消化之外，市场还担忧传艺科技项(xiàng)目投(tóu)资(zī)的定力(lì)。

　　尽管公司对进军(jūn)钠电(diàn)领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理(lǐ)其过往投资履(lǚ)历发(fā)现，传(chuán)艺科技在投资(zī)上缺乏长(zhǎng)远(yuǎn)定力，临时“跳票”甚至终止(zhǐ)募投计划可(kě)谓“家常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科技(jì)IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿元(yuán)投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩产项(xiàng)目。然2018年4月公司(sī)就变更募资用途(tú)，将FPC生产项目未(wèi)用(yòng)的资金1.20亿(yì)元(yuán)和1.04亿元分别用(yòng)于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘生(shēng)产(chǎn)项目(mù)，已经(jīng)使用了7737.67万元募(mù)资的FPC生产项目则被(bèi)终止。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线路板生产线技改并扩(kuò)产(chǎn)项目的实(shí)施(shī)地(dì)点从一厂搬迁至二厂；2021年6月(yuè)，再将(jiāng)该项目的实施地点变更为重庆市合(hé)川区工业(yè)园(yuán)区核心区高阳路30号，实施主体则从传艺科技变为全资子(zi)公(gōng)司(sī)重庆营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募(mù)投项目则再生变(biàn)。公司终(zhōng)止实施3D玻璃面板生(shēng)产项目（已投入(rù)募资(zī)7445.13万(wàn)元），并将该项目剩余资金全部投入轻薄型键盘生产(chǎn)项目的建设，并(bìng)将(jiāng)后者的产能从1600万台(tái)提升至2240万台。

　　2020年(nián)8月，传艺科技再(zài)融(róng)资，定(dìng)增募资(zī)6亿元(yuán)，其中的4.20亿(yì)元用于年(nián)产18万平方(fāng)米(mǐ)中高端(duān)印制电路板建设(shè)项(xiàng)目。但次年6月，公司(sī)将该项目中的SMT工(gōng)序实施(shī)地点由江苏省高邮市(shì)经开(kāi)区(qū)凌波路33号(hào)改建(jiàn)至(zhì)江苏省高邮市经开区凌(líng)波路49号(hào)的闲(xián)置厂房(fáng)；2023年(nián)3月，传艺科(kē)技再“变(biàn)卦”，又将该项目剩(shèng)余募(mù)资(zī)（已(yǐ)投(tóu)入募资2.41亿(yì)元）1.75亿(yì山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思)元变更用于(yú)投入(rù)“钠离子电池(chí)制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募(mù)投计划的(de)地点、资(zī)金乃至项目，直接(jiē)的后果(guǒ)就是原(yuán)有(yǒu)的投入打水飘、投资效率低下以及建成项目(mù)实(shí)际效益与预(yù)计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生(shēng)产线(xiàn)技改并扩产项(xiàng)目(mù)建设(shè)期(qī)仅12个月，达(dá)产年可实现销售收入(rù)2.24亿元。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日，该(gāi)项目就已经(jīng)建成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万(wàn)元和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定增方案，年产18万平方米中高端印制电路板(bǎn)建(jiàn)设项目建设期也仅12个月(yuè)，预计达产年(nián)实现(xiàn)营收7.48亿(yì)元，项目净利(lì)润1.31亿元。然两年(nián)多时间过去了，截至2022年12月31日，该(gāi)项目(mù)投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目(mù)效益分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的预期(qī)相去(qù)甚远。

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