作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了(le)需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望(wàng)回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价(jià)格(gé)分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下(xià)降(jiàng)影响，交通(tōng)工具(jù)及(jí)交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

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　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年底以来的(de)强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释(shì)放、供(gōng)给相对充足的(de)影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历(lì)史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势(shì)均处于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年(nián)二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的(de)回升(shēng)，以及(jí)中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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