本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下行更(gèng)多(duō)是受(shòu)中概股(gǔ)拖累(lèi)，后市(shì)下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走(zǒu)过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌？或(huò)是(shì)外围股市下(xià)跌的风险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜数据显(xiǎn)示，截至周(zhōu)四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙(lóng)指数(shù)周二盘中(zhōng)低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美联储(chǔ)加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上(shàng)升，国(guó)际(jì)资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中(zhōng)国股票评级从(cóng)高配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加息势在必行。英为财情的美(měi)联储利(lì)率观(guān)测器最新数(shù)据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现，美国对策(cè)是(shì)：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供应(yīng)量（未经(jīng)季节(jié)性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且(qiě)是连续(xù)第四(sì)个月(yuè)收(shōu)缩。美联储加(jiā)息导致金融资(zī)产(chǎn)盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价(jià)效应(yīng)加剧，在全(quán)球(qiú)金融市场(chǎng)催生戴维斯(sī)双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一(yī)共和银(yín)行股价周三(sān)盘中最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实(shí)际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机频现，让(ràng)A股机(jī)构(gòu)不再抱(bào)团银(yín)行股，银(yín)行部(bù)分龙头股招行等承压，相较而言，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势(shì)，一是二(èr)者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利(lì)增速；二(èr)是“中国特色(sè)估值体系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远高于行业均(jūn)值(zhí)，难以赋(fù)予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指(zhǐ)数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其(qí)市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值(zhí)洼地，而(ér)沪(hù)深京三市A股的市盈率和市净率中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市(sh良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物ì)场均值(zhí)，已是国家资(zī)本(běn)新战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率等(děng)指标看，当前A股的(de)估值(zhí)相对偏低。”类似(shì)表态无疑(yí)是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移(yí)动(dòng)，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开(kāi)15只股(gǔ)票的涨跌(diē)幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来的(de)32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份(fèn)分别(bié)为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这个风(fēng)向(xi良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物àng)标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除(chú)了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技(jì)股为主题的红(hóng)五月(yuè)行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行(xíng)情。二是作为A股第二大行(xíng)业指数(shù)，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指数年(nián)内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘较周三低位(wèi)上涨一成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪(hù)深两(liǎng)市单日成交始终维持在(zài)万亿元之上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回(huí)到(dào)W形整(zhěng)理格局，后市即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的半年(nián)线(xiàn)和(hé)年(nián)线关口，下(xià)跌空间亦不大(dà)。

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