财联社记者近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近期出现(xiàn)的(de)收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可(kě)能在(zài)金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计(jì)数据(jù)发(fā)布会上公布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报(bào)告分析(xī)认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜(xiān)明对(duì)比(bǐ)的(de)是，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却在节(jié)节(jié)回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开放式(shì)固(gù)收类(lèi)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂(guà)是多年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认(rèn)为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性(xìng)存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益(yì)率，净(jìng)值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会一直上(sh科兴是美国的还是中国的àng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展(zhǎn)实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价(jià)的理财收益(yì)率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益(yì)率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想贷(dài)款，导科兴是美国的还是中国的致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记(jì)者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商(shāng)行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则(zé)银(yín)行净(jìng)息(xī)差承受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是(shì)巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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