作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％1ma等于多少a，1ua等于多少a，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能(néng)充(chōng)足以(yǐ)及(jí)消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需(xū)求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

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　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波(bō)动区间，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的(de)回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。1ma等于多少a，1ua等于多少a

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