金融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国(guó)利率(lǜ)体系(xì)的“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调(diào)降严(yán)格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归(guī)根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬(tái)升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端(duān济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50)成本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)。再(zài)回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继(jì)续下(xià)探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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