金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发(fā)言人、国民经(jīng)济(jì)综合(hé)统计司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运(yùn)行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充(chōng)足(zú)的(de)。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到(dào)世(shì)界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居(jū)民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我(wǒ)们(men)看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数(shù)走高(gāo)。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上(shàng)涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)的(de)状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今(jīn)年(nián)以来受到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增(zēng)加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看(kàn)，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格(gé)短期(qī)下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复(fù)时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国经济运行(xíng)开局(jú)良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行(xíng)在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回(huí)落(luò)客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是(shì)需(xū)求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基(jī)本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不(bù)能仅以物(wù)价回落来评判经(jīng)济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物(wù)价(jià)跟(gēn)随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来(lái)源(yuán)刻画(huà)的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济(jì)2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基(jī)数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活(huó)动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在经济(jì)回(huí)落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的(de)是(shì)，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民(mín)与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月以来持续改(gǎi)善(shàn)，而房地(dì)产相关(guān)融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的(de)经济(jì)效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数报复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的(de)活(huó)动多(duō)在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导(dǎo)致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的(de)修复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠(kào)居(jū)民(mín)消费(fèi)能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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