美(měi)国债(zhài)务上限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成众议院通过了一项关(guān)于(yú)联邦政府债务(wù)上限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据(jù)法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算办公室数据(jù)，目(mù)前美国(guó)联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中(zhōng)国(guó)基金(jīn亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成)报》记者表(biǎo)示(shì)，在目(mù)前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后(hòu)均得到(dào)了上调或(huò)暂停，只是经历的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务(wù)上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数(shù)则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的可能(néng)性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为市(shì)场担(dān)忧发生(shēng)发生违(wéi)约(yuē)，很(hěn)多国家(jiā)和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于(yú)美国和发(fā)达(dá)市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首(shǒu)季(jì)盈利(lì)增(zēng)长较去年第四(sì)季有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务协议(yì)的(de)顺利(lì)通过消除了(le)美国乃至全球(qiú)面临的(de)一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对(duì)美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主(zhǔ)流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平(píng)淡(dàn)，但(dàn)野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资(zī)产管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中长期的(de)资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要(yào)考虑两点：一是多(duō)元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策(cè)略(lüè)，为组合提(tí)供下(xià)行(xíng)保护。回(huí)顾(gù)美债上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机历史，看(kàn)到(dào)避险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金在(zài)通常较风险资(zī)产呈现明(míng)显的(de)超额收(shōu)益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因(yīn)为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全(quán)球(qiú)整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机(jī)环(huán)境(jìng)下(xià)，大(dà)类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的(de)基(jī)准假(jiǎ)设，如(rú)果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出(chū)得到(dào)了(le)保证，在两(liǎng)年内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈(tán)判关(guān)键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的(de)尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍(réng)有望(wàng)进(jìn)一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度(dù)回到(dào)美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能(néng)会持续(xù)关注就业数据和工商业运行情况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性(xìng)好于(yú)预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计(jì)加(jiā)息对市(shì)场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议(yì)通(tōng)过后(hòu)，美(měi)国财政部(bù)预(yù)计将可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或(huò)将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给(gěi)美债市(shì)场(chǎng)造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示未来还会(huì)加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美(měi)联储是否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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