银行(xíng)业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时(shí)报》报(bào)道，知(zhī)情人士说(shuō)，什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试几个(gè)星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过(guò)多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存(cún)款提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能否在(zài)未(wèi)来(lái)的日(rì)子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试在广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样(yàng)以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济(jì)减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速度和积(jī)极性非(fēi)常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道(dào)，对于美(měi)国(guó)通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万(wàn)人失(shī)业的(de)风(fēng)险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市(shì)场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近(jìn)的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的(de)去(qù)杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负(fù)债处(chù)于一个(gè)相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二(èr)是能够(gòu)激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前(qián)几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周(zhōu)期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报(bào)再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息(xī)预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预(yù)期(qī)降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之(zhī)前(qián)看多(duō)需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了(le)部(bù)分(fēn)旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货(huò)上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预(yù)期过(guò)于(yú)一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思(sī)路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而(ér)言，投资(zī)者更多担心的(de)是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了(le)价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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