公募(mù)基金(jīn)交(jiāo)易结算模式(shì)再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的托管人结算模式和券商结(jié)算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金(jīn)行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行三方合作推出。目前(qián)正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业(yè)内人士透露，除(chú)了广发证券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模(mó)式，也(yě)在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金(jīn)结算模式迎来新时代。券(quàn)商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式(shì)各有优(yōu)劣，基(jī)金管理(lǐ)人可(kě)以(yǐ)根据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金公司(sī)撬(qiào)动券商资源的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金。而目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基(jī)金(jīn)分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公(gōng)司与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中(zhōng)，广发证券是率先有落地(dì)基(jī)金产品的券商，据(jù)了解，其(qí)他券商也(yě)在(zài)积(jī)极研究这一新的业务(wù)。”一(yī)位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证(zhèng)券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)的托管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结(jié)模(mó)式的最(zuì)大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无(wú)需实(shí)际上的(de)银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司采用申报交易额(é)度，使用(yòng)虚头寸资金的(de)方式进行场内交易，券商(shāng)根据(jù)已申报的交易(yì)额(é)度每日(rì)滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的(de)前端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪券(quàn)商完成，仍然(rán)保留了(le)原先券商交易结算模式(shì)的交易前(qián)端控制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决了部(bù)分托管行(xíng)比(bǐ)较(jiào)关注的托管资金归(guī)属(shǔ)保(bǎo)管问题，一(yī)定程度上(shàng)调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结算模(mó)式的选择，更好地(dì)满(mǎn)足(zú)各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资(zī)人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可(kě)以保证较(jiào)好运营(yíng)效(xiào)率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的(de)商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务(wù)，产品工具(jù)化配(pèi)置”的趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融(róng)机(jī)构(gòu)为广大(dà)投(tóu)资人(rén)提(tí)供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行(xíng)客户(hù)交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的创(chuàng)新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)进行前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)；三是日终资(zī)金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新(xīn)的(de)交易结(jié)算(suàn)模式，投资(zī)者对类QFII结算(suàn)模式(shì)还是(shì)比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司(sī)对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资(zī)验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)而(ér)言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾(gù)了与券商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑(bǎng)了(le)商业(yè)利益，有利于券商(shāng)代(dài)买市占率的(de)提升。博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的(de)看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即(jí)可调(diào)整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去(qù)了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认为，对于(yú)基金管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式，可(kě)以(yǐ)兼顾资金使用效率与风(fēng)险控(kòng)制两(liǎng)方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提(tí)升，同(tóng)时也简化了(le)开户(hù)环(huán)节，免去了(le)三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)加(jiā)强了交易前端验资验(yàn)券功能(néng)，可优(yōu)化(huà)交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的主要(yào)优(yōu)势归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍(réng)然(rán)存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的方式是需要(yào)将托(tuō)管行和(hé)券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决(jué)了普通(tōng)券结(jié)模(mó)式下资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范(fàn)围(wéi)限制的(de)痛(tòng)点。日常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证(zhèng)券资(zī)金账(zhàng)户开户与银(yín)证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券可有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资(zī)金对账实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管人结算模式一(yī)致，对投资组合而言(yán)需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机(jī)制；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人(rén)、托管人与券商三(sān)方需(xū)每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取(qǔ)决(jué)于投资组合(hé)交易(yì)特(tè)征，将(jiāng)增加日常(cháng)投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容)、银行(xíng)三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是头部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示(shì)，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较(jiào)托管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，这一模式(shì)可(kě)以(yǐ)同时激(jī)发(fā)银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明(míng)显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)仍处于发展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对(duì)该模式会保持高度(dù)关注，会成为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安(ān)基金(jīn)相(xiāng)关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认(rèn)为(wèi)这(zhè)是一(yī)个基金、券商、银(yín)行三方共赢的(de)模(mó)式，有望(wàng)成为新(xīn)的行业发展趋势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留存在托(t社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容uō)管(guǎn)账户，无需(xū)银证转账；对证券公司提(tí)高(gāo)服务(wù)机构客户的(de)能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和(hé)券商。博道(dào)基金(jīn)就表示，对(duì)基金公司来(lái)说，总体保留(liú)沿(yán)用券商结算模式下的场(chǎng)内(nèi)交易前端验(yàn)资验券相(xiāng)关(guān)流程和业务系统，个(gè)别(bié)如(rú)清算(suàn)模块涉及(jí)一些小改动(dòng)。但券(quàn)商和托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动(dòng)较(jiào)大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与(yǔ)。而记者从业内了解(jiě)到(dào)，也有(yǒu)一(yī)些银(yín)行、券(quàn)商对(duì)此也抱(bào)有积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三(sān)类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的(de)就是银行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍(réng)然是目前公募(mù)基(jī)金结(jié)算(suàn)的主流模(mó)式。这一模(mó)式(shì)是，基金管理人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘(pán)交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人与中国结算进行资(zī)金和证券的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一(yī)共(gòng)有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金数量(liàng)与规模(mó)分(fēn)别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基(jī)金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金(jīn)结(jié)算模(mó)式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人士就(jiù)表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人提(tí)供(gōng)更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发展，伴随(suí)着(zhe)权益市场行情修复及(jí)券商财富管理业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内(社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容nèi)的指(zhǐ)数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发(fā)展。据一位(wèi)业内人士(shì)表示，现阶段券商结算(suàn)模(mó)式在(zài)中小(xiǎo)基(jī)金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对(duì)来说获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式(shì)能(néng)有效推动券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金(jīn)新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模(mó)式保有量会更稳定(dìng)一(yī)些(xiē)，对于(yú)托管(guǎn)行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代(dài)进入“拼(pīn)质(zhì)量(liàng)”时代(dài)：发展(zhǎn)的(de)边际制约因素，也(yě)从“投入(rù)成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与(yǔ)市场环境及需(xū)求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩(jì)表现与客(kè)户体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠(qú)道陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基金(jīn)公司、基(jī)金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持(chí)续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司(sī)会(huì)受益于这一发(fā)展变化(huà)。

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