银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知(zhī)道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了(le)自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和(hé)银(yín)行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无(wú)疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的大(dà)方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美(měi)国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美国(guó)私(sī)人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于(yú)引发美(měi)联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度和(hé)积(jī)极性非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认(rèn)为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和(hé)其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示(shì)，4月美国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数降至(zhì)了(le)101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消费者阿富汗改名现在叫什么(zhě)信心指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出(chū)发市(shì)场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例阿富汗改名现在叫什么越(yuè)来(lái)越(yuè)高，未(wèi)来(lái)并不排(pái)除由于经济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国(guó)居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外(wài)加(jiā)息(xī)结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的(de)预期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出(chū)现(xiàn)单边的(de)持(chí)续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流(liú)出规避不(bù)确(què)定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又(yòu)会(huì)使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内(nèi)面临(lín)五一(yī)假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色(sè)价格(gé)快速回落(luò)也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前(qián)的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市(shì)场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的(de)情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的(de)下(xià)跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短(duǎn)期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势(shì)的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更(gèng)多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的(de)位置和时间节点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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