调(diào)油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的(de)步(bù)调明显不一。期货日报记(jì)者观(guān)察(chá)到(dào)，同为芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连(lián)续出(chū)现了(le)9连跌(diē)，从走势(shì)上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于(yú)两(liǎng)方面(miàn)，一方(fāng)面由于(yú)近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的(de)加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期(qī)再(zài)起。而(ér)原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原(yuán)油近期回(huí)补前期(qī)缺(quē)口后继续下(xià)行，对(duì)于化工特(tè)别是(shì)与之相关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美(měi)国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dà两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法n)与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大(dà)期(qī)货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原(yuán)因(yīn)更多是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年极端的调油行情使得(dé)市(shì)场预期今年(nián)调(diào)油逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调(diào)油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻(luó)辑(jí)与去年(nián)在细(xì)节与节奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年(nián)市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需(xū)求的主要时期(qī)，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及(jí)去(qù)年(nián)。“去(qù)年(nián)受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品油供需突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美经(jīng)济下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回落，并拖累形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季下(xià)调油需求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年二季(jì)度(dù)调(diào)油(yóu)需求(qiú)增加下亚(yà)美套(tào)利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美国(guó)的(de)芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油季出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边际(jì)走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介(jiè)绍(shào)，PTA前(qián)期流通(tōng)货源(yuán)紧张的局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉(jiā)通能(néng)源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下(xià)游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下(x两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法ià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价(jià)货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局(jú)面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及(jí)美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差(chà)高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的(de)扰(rǎo)动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力，短期(qī)来看价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

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