2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈(yíng)利(lì)能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设(shè)备产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，腰围88是多少 腰围88是多少码上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下(xià)游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成本(běn)得到(dào)控制(zhì)，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能(néng)源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去(qù)年(nián)电(diàn)池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求的(de)状态(tài)，年内累(lèi)计实(shí)现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分(fēn)析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛(máo)利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然(rán)硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代(dài)表之一(yī)通(tōng)威股份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下(xià)游领域的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深(shēn)300的(de)头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较(jiào)多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会公布(bù)的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据(jù)也(yě)可看出硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现(腰围88是多少 腰围88是多少码xiàn)归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片面(miàn)临(lín)短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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