4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流景气度(dù)环比有所回(huí)落，但低基(jī)数效应提振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月(yuè)社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资(zī)回升(shēng)至9％，房地(dì)产投资降幅(fú)略有收(shōu)窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数(shù)下、预(yù)计(jì)4月名义出口增速(sù)可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅在职教育是什么意思，补充在职是什么意思回(huí)落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财(cái)政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数(shù)据(jù)预览

　　在职教育是什么意思，补充在职是什么意思工业：工业生产及(jí)物(wù)流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生(shēng)产同(tóng)比增速从3月的(de)3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游工业开工(gōng)率总体持(chí)稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百分(fēn)点、高(gāo)炉开工率环比(bǐ)回升(shēng)2个百(bǎi)分点。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至(zhì)49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流(liú)指数环比有所下(xià)滑、较21年(nián)同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车(chē)物(wù)流指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦(yì)从(cóng)3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产(chǎn)景气度(dù)环比有(yǒu)所下行，但受去年同(tóng)期低基数提振同比有所上行，尤(yóu)其(qí)是汽车、电(diàn)子、机械电(diàn)子等受疫(yì)情影响(xiǎng)较大的工业生产可(kě)能上(shàng)行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房(fáng)较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出(chū)台降价政策及(jí)车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张(zhāng)。今(jīn)年五一假期居民(mín)此(cǐ)前受抑制(zhì)的旅(lǚ)游需求得到集中释放，国内(nèi)旅(lǚ)游出行人(rén)数(shù)及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消(xiāo)费(fèi)倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的(de)《快评(píng)：五一假(jiǎ)期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高(gāo)位上行至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右。高(gāo)频数据显示4月(yuè)以来地产需求(qiú)较3月有所(suǒ)走弱，房建开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城市(shì)销售(shòu)面积(jī)较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手(shǒu)房(fáng)销售面(miàn)积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方面(miàn)，4月百城(chéng)土(tǔ)地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻(bō)璃(lí)库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下(xià)行(xíng)24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及(jí)在手资金情况能(néng)否回暖，地产新(xīn)开工能(néng)否回升；2）地产销售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增(zēng)专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下(xià)行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低(dī)基数下基建投资(zī)继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需环比回落(luò)拖(tuō)累食品价格下行：4月农产品批发价格(gé)200指数(shù)较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批(pī)发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价(jià)格小幅上行，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性：义(yì)乌中(zhōng)国(guó)小商品总(zǒng)价格(gé)指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰(shì)类(lèi)持平，箱包/鞋类(lèi)价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可能继续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基(jī)数(shù)总体(tǐ)较高；另(lìng)一(yī)方面，海外经济动能继续(xù)减弱且内需仍待恢复，工业品价(jià)格同比继(jì)续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原(yuán)油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格(gé)走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名(míng)义出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿(yì)美元左右。出(chū)口价格指数(shù)或有所下行(xíng)，但(dàn)低基(jī)数及(jí)外贸需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)可(kě)能(néng)支撑出口增速(sù)维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的(de)同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增长有望保持(chí)高(gāo)速（参见(jiàn)2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或(huò)保持较高增(zēng)长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业(yè)链、需求链的格局不断优化，出口增(zēng)长韧(rèn)性可能超预(yù)期（参见《中国(guó)出口产业链的(de)升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷(dài)款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月新增(zēng)人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延续年初至今的(de)较强势头(tóu)、购房需求回升背景下房(fáng)贷/居民贷款需求有望继续企稳回(huí)升，政策性银行金融工(gōng)具继续带动基建投资和(hé)企(qǐ)业(yè)中长期(qī)贷款增(zēng)长，信贷周(zhōu)期或继(jì)续保持(chí)强势(shì)。信(xìn)贷推(tuī)动下，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企(qǐ)业(yè)债、股权及政(zhèng)府债融资(zī)较(jiào)去年同期略有走弱。财(cái)政(zhèng)方(fāng)面，去年留(liú)抵退税(shuì)低基数下，财政收入增(zēng)长有望回升；财政支出(chū)、尤(yóu)其民生和基(jī)建(jiàn)相关(guān)支(zhī)出有望保(bǎo)持较快增(zēng)长(zhǎng)——预计政(zhèng)策性银行金融工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不及预(yù)期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日发表(biǎo)的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

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